Линия Тишина

Уровень сложности:
  • 35
  • 10204

В этом материале показана взаимосвязь между количеством денег в экономике и стоимостью акций. А также изложен авторский метод определения возможного "дна" рынка.

Какая взаимосвязь между количеством денег в экономике и стоимостью акций? Деньги являются универсальным эквивалентом и выполняют следующие функции:

  • средство обмена;
  • мера стоимости;
  • средство платежа;
  • средство накопления;
  • мировые деньги.

Рассмотрим более детально как количество денег, которое в данный момент обращается в экономике, влияет на такие их функции как мера стоимости и средство обмена.

Количество денег в экономике — это неформальный показатель. Для точной оценки используют макроэкономические показатели (денежные агрегаты). Самый простой показатель М0 — это объем всех наличных денег в обороте. Затем идет показатель М1 — это наличные + безналичные деньги (те деньги, которые находятся на счетах предприятий и вкладах до востребования). Показатель M2, или  денежная масса, наиболее широко характеризует количество денег и учитывает М1 + банковские депозиты.

Монетизация экономики — это показатель, который характеризует насыщенность экономики деньгами. Он рассчитывается как отношение денежной массы (М2) к ВВП и позволяет сравнить объем товарной массы, производимой в экономике, с количеством денег.

Международная практика показывает, что для проведения расчетов (нормального обмена товарами и услугами) необходима монетизация на уровне 40%.

Для осуществления нормальных инвестиций в основной капитал уровень монетизации экономики должен быть не ниже 80%.

По итогам 2017 года монетизация экономики России составила 46,09%. В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 200%.

Фондовый рынок — это не рулетка, а способ обмена производительными активами в экономике. Если сравнить денежную массу с капитализацией фондового рынка (М2/Капитализация), то можно увидеть, достаточно ли денег в экономике для получения возможности адекватно оценивать бизнес.

Для любой экономики является нормальной ситуация, когда стоимость всех активов (капитализация) больше чем количество денег, потому что не все активы выставляются на продажу, то есть М2/Капитализация меньше 100%. Но эта небольшая часть, выставленная на продажу, задает стоимость для всех остальных (не выставленных на продажу) активов. Например, на Московской Бирже в течение дня в среднем обращается 0,2% от стоимости компаний, но именно эти 0,2% задают стоимость всей компании в этот день.

Превышение показателем М2/Капитализация уровня 100% может свидетельствовать о недооцененности фондового рынка. В этот момент спрос на деньги столь высок, а активы выставляются на продажу по столь низким ценам, что суммарная стоимость активов становится ниже общего количества денег.

 

график м2 капитализация рынка акций 2017

 

Минимальное значение индекса МосБиржи — 18,53 было зафиксировано в 1998 году. Это худшая оценка стоимости российских компаний на фоне максимального уровня пессимизма. Соотношение денежной массы (М2) к капитализации фондового рынка в августе 1998 года составляло 373%, а монетизация экономики — 17,3%. Соотношение денежной массы, ВВП и капитализации фондового рынка в 1998 году позволило сформировать коэффициент, соответствующий «худшим ожиданиям». В настоящее время с точки зрения экономического развития наша страна стала намного сильнее по сравнению с 1998 годом. Соответственно, используя полученный коэффициент для 98 года с поправкой на текущие значения ВВП, денежной массы и монетизации, можно вычислять значения индекса, соответствующие «худшим ожиданиям».

Исходные данные:

Год

Денежная масса М2,
млрд руб.

 

Капитализация,
млрд руб.

 

ВВП,
млрд руб.

 

Индекс МосБиржи

Монетизация
экономики
М2/ВВП)

 

1998min 368,8 98,9 - 18,53 -
1998 453,7 298,5 2629,6 45,34 17,25%
1999 714,6 1117,8 4823,2 151,87 14,82%
2000 1150,6 1095,4 7305,6 144,39 15,75%
2001 1609,4 2176,1 8943,6 237,63 17,99%
2002 2130,5 3400,9 10830,5 318,91 19,67%
2003 3205,2 4812,6 13208,2 514,71 24,27%
2004 4353,9 5937,3 17027,2 552,22 25,57%
2005 6032,1 11273,7 21609,8 1011,00 27,91%
2006 8970,7 26353,2 26917,2 1693,47 33,33%
2007 12869,0 34452,5 33247,5 1888,86 38,71%
2008 12975,9 12734,4 41276,8 619,53 31,44%
2009 15267,6 23783,8 38807,2 1370,01 39,34%
2010 20011,9 30890,9 46308,5 1687,99 43,21%
2011 24204,8 25533,9 60282,5 1402,23 40,15%
2012 27164,6 25676,8 68163,9 1474,72 39,85%
2013 31155,6 26247,0 73133,9 1504,08 42,60%
2014 31615,7 24259,0 79199,7 1396,61 39,92%
2015 35179,7 29656,7 83387,2 1761,36 42,19%
2016 38418,0 38949,5 85917,8 2232,72 44,71%
2017 42441,5 36423,1 92081,9 2109,74 46,09%

Порядок расчета:

М2/ВВП(Монетизация экономики) характеризует обеспеченность экономики деньгами. По итогам 1998 года составила 17,25%.

М2/Капитализация – соотношение денежной массы и стоимости всех ценных бумаг, обращающихся на бирже. В точке исторического минимума индекса МосБиржи (18,53), 5 октября 1998 года, М2/К равнялся 373%. Иными словами, рынок был недооценен настолько, что представлялось возможным выкупить весь free-float всего лишь за четверть денежной массы.

Рассчитаем коэффициент изменения монетизации, показывающий как изменялось соотношение М2/ВВП в сравнении с точкой минимума:

Кмонет = Монетизациятекущая /Монетизация1998

С годами происходило увеличение монетизации экономики, т.е. менялась база для формирования стоимости активов.

Чтобы понять, как изменение денежной массы М2 и ВВП отразится на оценке стоимости активов, скорректируем текущие значения показателя М2/Капитализация с учетом изменения монетизации.

При росте монетизации экономики (то есть при увеличении её насыщенности деньгами) показатель (М2/Капитализация)1998min должен уменьшаться. Это означает, что при большем объеме денег стоимость активов не должна проседать столь значительно, как это было в 1998 году.

Чтобы найти (М2/Капитализация)1998min, соответствующий текущим экономическим реалиям, мы должны разделить его на текущий коэффициент изменения монетизации Кмонет

Затем мы соотносим текущие значения индекса МосБиржи и текущие значения (М2/Капитализация) и (М2/Капитализация)1998min. Используя пропорцию, мы находим значение индекса МосБиржи, соответствующее «худшим ожиданиям».

Год

М2/ Капитализация

Кмонет -
коэффициент
изменения
монетизации

(М2/Капитализация)1998min
c учетом изменения
монетизации

Индекс МосБиржи,
соответствующий
«наихудшим ожиданиям»
1998 года

Отклонение
фактичекого
значения индекса
МосБиржи от линии
Тишина

1998min 373% 1 3,73 18,53 0,00%
1998 152% 1 3,73 18,48 145,40%
1999 64% 0,86 4,34 22,35 579,46%
2000 105% 0,91 4,09 37,12 289,02%
2001 74% 1,04 3,58 49,14 383,56%
2002 63% 1,14 3,27 61,07 422,24%
2003 67% 1,41 2,65 129,26 298,20%
2004 73% 1,48 2,52 160,90 243,21%
2005 54% 1,62 2,31 234,63 330,89%
2006 34% 1,93 1,93 298,52 467,28%
2007 37% 2,24 1,66 424,35 345,12%
2008 102% 1,82 2,05 308,37 100,91%
2009 64% 2,28 1,64 537,63 154,82%
2010 65% 2,50 1,49 734,29 129,88%
2011 95% 2,33 1,60 829,33 69,08%
2012 106% 2,31 1,61 966,13 52,64%
2013 119% 2,47 1,51 1181,83 27,27%
2014 130% 2,31 1,61 1129,01 23,70%
2015 119% 2,45 1,53 1369,69 28,60%
2016 99% 2,59 1,44 1530,14 45,92%
2017 117% 2,67 1,40 1760,64 19,83%

Если рассчитать эти значения с 1998 года, то мы получим линию, характеризующую точки максимального пессимизма, ниже которых не должно опускаться значение индекса. Данная линия получила название «линии Тишина» в честь аналитика, предложившего данный подход. Она характеризует «последний рубеж обороны», своеобразное «дно» рынка, соответствующее уровню 1998 года, но с учетом текущих макроэкономических реалий.

индекс ммвб линия тишина

Выводы

  • Существует прямая взаимосвязь между объёмом денег и стоимостью активов.
  • При росте денежной массы и увеличении монетизации экономики увеличиваются и критические значения для стоимости активов.
  • На конец 2017 года фактическое значение индекса МосБиржи превышало линию Тишина всего лишь на 19,84%, что является минимальным значением за всю историю наблюдений по итогам года. Ранее минимальное значение было зафиксировано в 2015 году, но после уточнения данных Федеральной службой государственной статистики о размере ВВП показатели за 2014-2016 гг. были пересчитаны.

«Призы любознательным» — это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса к тексту статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1 000 рублей (подробнее).

По данной статье акция уже завершена. С актуальной статьей акции Вы можете ознакомиться на главной странице.

Материал из книги Заметки в инвестировании
Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению

Книга об инвестициях

Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных