Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Как исключить злоупотребления при доверительном управлении

Уровень:

Профессионалу


Категория:

Как выбрать управляющего


Оценить статью:
+22  -2

Просмотров: 3269


Комментариев: 11


Материалы по теме:
Ротация аналитиков — фирменный элемент системы управления капиталом УК «Арсагера»
Что нужно знать о доверительном управлении
Какая отчетность должна быть у каждого инвестора?
Вся правда об отраслевых фондах
Почему неправильно гарантировать доходность инвестиций?
Иллюзионисты в мире финансов: структурированные продукты
Чем опасен низкий порог в ИДУ?

Рекомендуем к прочтению:
Советы по инвестированию от УК Арсагера
Зачем нам фондовый рынок?
Что может защитить Вас от инфляции?
Куда вложить деньги? (Производительные и непроизводительные активы)
Волатильность может приносить доход! Но не спекулянтам!
Кто выигрывает на фондовом рынке?
ПИФ + банковский вклад = любовь
Инвестиции, почему они необходимы

Опубликовано: 11.11.2010


Обновлено: 31.12.2015

На примере системы УК «Арсагера», рассказывается о способах защиты при доверительном управлении.

«За закрытыми дверями многое можно скрыть,

поэтому у нас их нет».

В статье «Что нужно знать о доверительном управлении» мы подробно описали варианты злоупотреблений при доверительном управлении. Будет неконструктивно обозначить проблему и не предложить решения. На примере системы, действующей в УК «Арсагера», мы расскажем, что мы придумали, чтобы защитить клиента от подобных ситуаций. Кто-то обвинит нас в том, что это реклама УК «Арсагера». Возможно, это отчасти и так  нам есть чем гордиться. Гораздо хуже лицемерие: когда кто-то предлагает решение, но сам его не использует. А что касается рекламы, то Вы можете использовать наши технологии, не являясь нашим клиентом и не платя нам ни копейки. Предложите своей УК использовать приведенные здесь решения и закрепите это в Вашем договоре индивидуального доверительного управления. Мы надеемся, что это повысит стандарты деятельности в нашей отрасли.

 

Концентрация и независимость

Исключительным видом деятельности УК «Арсагера» является управление капиталом. Эта деятельность не совмещается с какой-либо другой и ведется в рамках одного юридического лица  нет ни дочерних, ни материнских компаний. УК «Арсагера» независима от финансово-промышленных групп и имеет диверсифицированную структуру акционеров. Это позволяет свести к минимуму конфликты интересов.

Некоторые наши потенциальные клиенты считают, что наличие крупной структуры «за спиной»  это плюс, в случае чего «подстрахуют». Только надо понимать, что в этом случае клиент принимает и все риски головной организации.

 

Запрет на личные портфели

Кодексом корпоративного поведения сотрудникам УК «Арсагера» запрещено иметь индивидуальные портфели в брокерских компаниях (исключением является владение акциями самой УК «Арсагера»). Однако разрешено и даже приветствуется участие в паевых фондах. Механизм паевого фонда как инструмент коллективных инвестиций эффективно защищает от возможности получить личное преимущество одного пайщика за счет других. Наличие персональных средств в ПИФах УК «Арсагера» повышает личную материальную заинтересованность сотрудников. В то же время клиентам важно знать, что они вместе с сотрудниками и менеджментом компании находятся «в одной лодке». Информация об операциях менеджмента и сотрудников подлежит раскрытию в соответствии с положением об инсайдерской информации.

 

Иллюстрация к статье «Как исключить злоупотребления при доверительном управлении»

Специализация функций при управлении капиталом

По нашему мнению, такие функции, как выбор активов для инвестирования, осуществление сделок и риск-менеджмент в принципе нельзя совмещать. В рамках УК «Арсагера» эти функции выполняют обособленные подразделения. Такой подход имеет свои преимущества и снижает целый спектр рисков.

 

Обоснованность сделок

Для того чтобы клиент имел представление об обоснованности каждой сделки, предоставляется аналитическая отчетность по ценным бумагам, представленным на рынке. Она состоит из двух частей:

Понятно, что такая работа на регулярной основе осуществляется командой аналитиков и это просто не под силу «индивидуальному» управляющему.

Предоставление клиенту этой информации затрудняет совершение необоснованных сделок, которые могут быть вызваны конфликтом интересов, а также необоснованные спекуляции «индивидуальных» управляющих.

 

Ранжирование активов  Arsagera Asset Certification

На фондовом рынке такие понятия как «голубые фишки», «второй эшелон» сложились стихийно и имеют размытые границы.

Arsagera Asset Certification  устанавливает четкие критерии для разделения ценных бумаг на однородные по мере риска группы. Такое ранжирование осуществляется ежеквартально и его результаты приводятся на сайте.

Само по себе ранжирование ни от чего не защищает, но в последующем оно используется для составления инвестиционной декларации и является фундаментом для защиты от манипуляций, для корректной оценки результатов управления и исключения конфликтов интересов.

 

Ограничение уровня риска: инвестиционная декларация

Базируясь на системе ранжирования Arsagera Asset Certification, инвестиционная декларация позволяет четко и предельно конкретно установить меру риска, которая должна соблюдаться при управлении портфелем.

Устанавливая лимиты (предельные доли) в портфеле на каждую группу ценных бумаг, можно, например, ограничить совершение сделок с низколиквидными акциями.

Инвестиционная декларация, построенная на четком ранжировании активов, позволяет осуществлять корректную оценку результатов управления и не допускать их вольную трактовку.

По итогам каждого отчетного периода клиенту предоставляется отчет о соблюдении инвестиционной декларации, где фиксируются все случаи нарушения установленных ограничений.

 

Особый режим для низколиквидных акций

Клиент может минимизировать или вообще закрыть лимиты для активов с ограниченной ликвидностью (группы 6.3 и 6.4), а сделки с низколиквидными акциями (группа 6.5) вообще предварительно согласуются с клиентом. Дополнительно к этому действует особый порядок их оценки в портфеле: «по худшей из двух оценок». Если котировки на такие акции вырастают, то для оценки стоимости портфеля и расчета вознаграждения используется покупная стоимость. Если они падают, то используется стоимость по котировкам. Такой подход позволяет клиенту платить комиссию только после фактического закрытия сделки (не ориентируясь на переоценку). В то же время, если цена на эти акции падает, то это позволяет клиенту даже уменьшить комиссию за управление. 

 

Корректная оценка результатов управления

Для корректной оценки результатов управления, помимо отчета о самих результатах, приводятся еще три отчета:

Иллюстрация к статье «Как исключить злоупотребления при доверительном управлении»


  • Бенчмарк  отчет, показывающий, как соотносятся результаты управления с изменением рынка в целом и в разрезе каждой группы с учетом ограничений (лимитов), установленных инвестиционной декларацией.
  • Measurement Arsagera Reallocation Quality (MARQ)  отчет, ретроспективно показывающий эффективность изменения состава и структуры портфеля, то есть насколько правильным было практически каждое решение управляющего о совершении сделки.
  • Вклад отдельных инструментов в финансовый результат управления. В этом отчете отражены акции, которые присутствовали в портфеле, и то, какую прибыль или убыток они принесли в отчетном периоде. Из отчета также видно, какая часть прибыли уже получена в результате закрытых сделок, а какая является результатом переоценки.

Примеры всех отчетов Вы можете найти на данной странице.

Предоставление этих отчетов позволяет клиенту контролировать ситуацию с манипулированием результатами. Однако для максимальной прозрачности предоставляется полный реестр сделок. По этому отчету всегда можно проверить, какие сделки фактически совершал управляющий, и были ли их условия рыночными.

 

Оплата комиссии «за прибыль»

В УК «Арсагера» по договорам индивидуального доверительного управления клиент платит комиссию ТОЛЬКО как процент от прибыли, заработанной по портфелю. Как правило, у большинства компаний комиссия складывается из двух составляющих: процента от прибыли и процента от стоимости активов, что, по нашему мнению, снижает мотивацию.

Правила расчета вознаграждения «за прибыль» исключают «эффект храповика». То есть вознаграждение взимается, только если портфель превысил свое предыдущее максимальное значение.

 

Ограничение на договоры с минимальной гарантированной доходностью (МГД)

Устав УК «Арсагера» ограничивает возможность Правления заключать договоры займа, кредитные договоры, выдавать поручительства и совершать операции с векселями. Заключение договоров с МГД подразумевает принятие на себя обязательств, исполняемых за счет собственных средств. За все время деятельности компании не было заключено ни одного договора с МГД. Это позволило минимизировать конфликт интересов между разными клиентами. В свое время было очень непросто принять такое решение и отказаться от огромного сегмента рынка пенсионных резервов НПФов и других клиентов, которые требуют МГД. Но 2008 год подтвердил правильность этого решения.

 

Контроль за операциями

УК «Арсагера» регулярно раскрывает состав портфеля и реестр сделок по собственным средствам. Любой желающий сможет ознакомиться с этими операциями. Данная мера позволяет клиенту отслеживать сделки управляющей компании. Это дает ему уверенность в том, что на него не будут «сброшены» плохие активы.

В дополнение несколько слов про конфликт интересов: с одной стороны, законодательство требует, чтобы управляющий относился к управлению средствами клиентов с той же заботой, что и к своим. С другой стороны, совершая сделки с большим количеством обособленных портфелей, всегда может возникнуть рыночная ситуация, при которой для одного портфеля сделка была более выгодной, а для другого менее. Это происходит из-за постоянного колебания цен. Мы для себя выработали следующую практику: при необходимости совершить сделку по ряду портфелей в первую очередь совершать сделки по ПИФам, затем по индивидуальным портфелям, и только после этого осуществлять сделки по собственному портфелю. Но даже при этом может возникнуть ситуация когда в силу изменения конъюнктуры рынка сделка по собственному портфелю окажется более выгодной. Но такие отклонения обычно носят незначительный характер, и разница составляет максимум 1-2%. В любом случае это реальные сделки, заключенные на рыночных условиях. При злоупотреблении речь идет о разнице в десятках, сотнях, а иногда даже тысячах процентов и совершении сделок с подставными компаниями.

В приведенной ниже таблице перечислены злоупотребления и ситуации, содержащие риск для клиентов (подробно описаны в статье «Что нужно знать о доверительном управлении»), а также то, как предложенные меры помогают защититься от них.

Способы защиты

Злоупотребления и ситуации, содержащие риск для клиентов

Концентрация и независимость

 

 

 

 

+

+

 

 

 

Запрет на личные портфели

+

+

+

+

 

 

 

 

 

Специализация функций при управлении капиталом

+

 

+

 

 

 

+

 

+

Обоснованность сделок

+

+

+

+

 

+

+

 

 

Ранжирование активов  Arsagera Asset Certification

+

+

+

 

 

 

 

 

+

Ограничение уровня риска: инвестиционная декларация

+

+

+

 

 

 

 

 

+

Особый режим для низколиквидных акций

+

+

+

+

 

 

 

 

 

Бенчмарк

+

 

 

 

 

 

 

 

+

Measurement Arsagera Reallocation Quality (MARQ)

+

 

+

 

 

+

+

 

+

Вклад отдельных инструментов в финансовый результат

+

+

 

 

 

+

+

 

+

Комиссия «за прибыль»

 

 

 

 

 

+

+

 

 

Ограничение на договоры с МГД

 

 

 

 

 

 

 

+

 

Раскрытие операций по собственным средствам

 

+

+

 

 

 

 

 

 

 


Призы любознательным
«Призы любознательным» — это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса к тексту статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1000 рублей (подробнее)
По данной статье акция уже завершена. С актуальной статьей акции Вы можете ознакомиться на главной странице.
Подписаться… Короткая ссылка:


11 комментариев | Оставить комментарий

 Антон 9 июля 2012 в 21:41

стратегия Спекулятивная, кстати - позиционируют 36%-год...

0  0

 Антон 9 июля 2012 в 21:39

В "Открытии" самый малый порог - 300 тысяч... Недавно забрал оттуда - нервы уже не выдержали - 10 месяцев=5%... Вот вряд ли там трейдеры тупые - скорее дурят как хотят.

0  0

 Юрий 23 августа 2011 в 09:25

А кто-нибудь работал с УК "ПРОМСВЯЗЬ"? Есть опыт? Хочу поработать с ней.

0  0

 из параллельного мира. поучительная история о доверительном управлении. 25 апреля 2011 в 15:04

"Как найти в себе силы простить человека, который практически разорил меня и материально и духовно?!
Материальная сторона вопроса (не самое главное для меня):
Один успешный трейдер предлагал за 25% прибыли свои услуги. Я долго присматривалась -человек публичный, мыслит очень здраво и показался мне порядочным человеком (сразу скажу это не Сергей Serjo). Но он слил мне 900т.р. депо, взяв за это 300т.р. Это сложная история, но смысл таков: за месяц он удвоил (и я чуть не каждый день отправляла ему за это деньги), а потом за 2 недели слил всё в пол (на фортсе с макс. плечами). Говорит это я жадная и сама виновата. Хотя я и не вмешивалась, просто сказала, что для меня важен стабильный прирост моего депо, чтобы было что снимать и на что жить нам с ребенком. Для меня все это как-то стремительно произошло. Просадки я допускала, но внезапно он заболел (говорит отравился) и слил очень много (400тр). Я тогда больше переживала за его здоровье, чем за деньги. Писал, что все исправит, что нужно 2-3 недели и всё будет ок. Потом он слил остальное. Но всё равно говорил, что оставшихся 100т.р. хватит немного подвосстановить депо. Я согласилась, т.к.
не было у меня времени заниматься этим самой. Полгода он пудрил мне мозги, что рынок сложный.
В общем, до меня наконец дошло, что человек просто воспользовался мной и еще и издевается уже полгода. Стало ОЧЕНЬ горько, обидно до слез и до проблем с сердцем. Я его ненавижу и корю себя за эти чувства, т.к. при этом понимаю, что сама виновата. Что моя жизнь -это сплошные ошибки -всё невпопад, всё неправильно. Тяну на себе не только маленького ребенка, но и бывшего мужа наркомана. Я так искренне радовалась такому приросту депо -думала куплю этому остолопу хоть какое-то жилье (родители до 32 лет везли его на себе, а потом продали квартиру, что бы наконец разъехаться и перестать тянуть его проблемы дальше). В итоге осталась практически ни с чем. Точнее с одними обвинениями -со стороны бывшего мужа, от себя, от этого трейдера. Попробовала "наехать" на него, что пойду в прокуратуру, просила вернуть хоть то, что отправляла. Но пока писала и отправляла это гневное письмо, довела себя до приступа. Не могу я так и зла ему в общем-то не желаю. Но забыть и простить не могу. особенно
вскипает когда он заходит на форум "поумничать" и похвастать своими успехами и все верят, что он порядочный и удачный. А я и сказать ничего не могу -совесть не позволяет чернить человека -у него своя правда. НЕНАВИЖУ СЕБЯ, ЧТО ТАКАЯ НЕУМЕХА, ТРУСИХА МАЛОДУШНАЯ, ЧТО ВЕЧНО ЧТО-ТО НЕ ТАК СО МНОЙ!"

+2  0

 Гость 2 декабря 2010 в 11:18

Вот еще один пример злоупотреблений при ДУ. Что Вы об этом думаете?

Группу «Реннесанс» обвинили в хищении 2,5 млрд рублей

В распоряжении РБК daily оказалось письмо частного инвестора Станислава Арбиева главе ФСФР Владимиру Миловидову с жалобой на УК «Ренессанс Капитал». По словам г-на Арбиева, группа Renaissance Стива Дженнингса присвоила принадлежащие ему 2,5 млрд руб.

http://www.rbcdaily....nce/562949979237676

0  0

 УК Арсагера 16 ноября 2010 в 12:45

Дмитрий, мы изложили свою позицию о минимальном пороге ИДУ в комменариях ниже. Все ключевые преимущества сотрудничества (отчетность, система управления капиталом, риск менеджмент и пр.) с УК Арсагера Вы можете получить в рамках ПИФов. Там кстати много пайщиков, которые не смотря на возможность стать клиентами ИДУ, сознательно выбрали фонды.

0  0

 Дмитрий Евд 15 ноября 2010 в 22:30

Статья хорошая, а вот что действительно хотелось бы понизить порог входа до 1 млн. А то получается ДУ для избранных.

0  0

 Гость 15 ноября 2010 в 11:52

Спасибо за ответ ! Меня он тоже интересовал - мне очень понравился ваш материал на эту тему который я нашел здесь
http://www.arsagera....esticionnyj_produkt/

0  0

 УК Арсагера 13 ноября 2010 в 13:11

Georgy, спасибо за вопрос. Огромное желание осветить тему с минимальным порогом ИДУ. Мы очень внимательно этот вопрос изучали. Мы не можем понять, как можно сделать рентабельной услугу ИДУ для УК, с учетом предоставления качественного сервиса учредителю ИДУ с размером портфеля 1 млн. Я знаком с некоторыми решениями в других компаниях:
вариант 1 большое количество «управляющих» - в одном зале сидит человек 20 -30 таких управляющих и каждый из них делает с портфелем то, что в голову придет конкретно ему. Здесь уж как повезет, к кому попадет Ваш портфель ?. Один наш знакомый так управлял в одной из Питерских компаний, на вопрос «Дима, у тебя же даже особого опыта нет?» Он ответил, что это и не очень важно. Компания этим управляющим практически ничего не платила – оплата была сдельная - процент от прибыли по портфелю. Если Вы читаете наши материалы, то знаете, что во-первых так оценивать качество управления не совсем верно, во-вторых всегда на рынке бывают периоды роста и периоды падения (думаем излишне говорить об отсутствии там системы бенчмарков ?). Зачастую в этом случае управляющий либо рисковал по полной, либо спекулировал как сумасшедший (ведь заработать себе на хлеб с таких маленьких сумм достаточно сложно - нужна сверхдоходность ), чем все это заканчивалось Вы приблизительно догадываетесь. Текучка управляющих была дикая, результаты управления у клиентов в ОДНОМ И ТОМ ЖЕ ПЕРИОДЕ были совершенно разные. Те управляющие, которым в текущем периоде повезло, получали в управление более крупные портфели – естественный отбор проходил на мелких. Вкратце так. (очень много можем рассказать, но формат не тот ?)
вариант2 у компании существуют, например, два больших портфеля – один состоит из акций, а другой из облигаций. Учредитель управления (исходя из инвестиционной декларации) получает кусок в одном и в другом. То есть это некое подобие паевого фонда, только организованное с помощью сложного программного обеспечения и договора индивидуального управления. Насколько мы знаем подобным образом это сделано в Тройке. Когда-то было в УК ПСБ.
Существуют, видимо, и другие варианты.
Мы не считаем описанные выше варианты индивидуальным доверительным управлением.
На наш взгляд ИДУ – это прежде всего индивидуальная мера риска (как она задается описано в материалах сайта), а не отдельный человек, который занимается Вашим портфелем. В случае же нарезания доли в неком виртуальном ПИФе, так для этого есть нормальные ПИФы, и мы не видим смысла заменять одно другим. Кстати, правление Арсагеры пользуется исключительно ПИФами. А председатель правления считает ПИФы более выгодным инструментом в долгосрочном периоде - с точки зрения расходов на услуги УК.
Что касается планов: не так давно размер минимального портфеля был увеличен с 3 до 5 млн руб. И мы думаем, что следующим этапом будет повышение до 10 млн руб.
Еще раз спасибо за вопрос. На счет – не класть яйца в одну корзину – минимальный взнос в наши ПИФы - 1000 руб. Удачи!

0  0

 Georgy 13 ноября 2010 в 00:50

Уважаемые господа. Всё хорошо,только было бы ещё лучше,если Вы снизите минимальный вклад для ИДУ до
3х ,а лучше до 1 млн.руб ( как DU-LIGHT у Финама).Это
бесспорно увеличило бы число Ваших клиентов,за счёт тех,
кто не склонен " складывать все яйца в одну корзину".
Есть ли у компании такие планы?

+2  0

 Андрей Циркунов 12 ноября 2010 в 21:52

Из своего рыночного, опыта могу сказать, что четкое соблюдение описанных принципов делает компанию уникальной на российском рынке.
В особенности, мне понравилось очень дальновидное решение по отсутствию договоров с минимальной гарантированной доходностью (МДГ).
Это еще раз подтверждает высокий профессионализм руководителей компании.
Вроде бы, отказавшись от огромных средств НПФ и пенсионных накоплений (потенциально больших и легко зарабатываемых доходов), они максимально снизили риски для других клиентов.
В этом отношении показательна история УК "Пио Глобал", которая стала банкротом именно благодаря договорам МГД с НПФами.

0  0

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта