Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Ребалансировка вложений. Влияние периодичности. Часть 2

Уровень:

Любителю


Категория:

Как инвестировать самостоятельно


Оценить статью:
+1  0

Просмотров: 538


Комментариев: 3


Материалы по теме:
Волатильность может приносить доход! Но не спекулянтам!
«Почему я придерживаюсь стратегии усредненной стоимости?»
Личный финансовый план (ЛФП)
Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность?
Ребалансировка вложений. Есть ли положительный эффект?
Ребалансировка вложений. Влияние периодичности. Часть 1

Рекомендуем к прочтению:
Инвестиции, почему они необходимы?
ПИФ + банковский вклад = любовь
Кто выигрывает на фондовом рынке?
Волатильность может приносить доход! Но не спекулянтам!
Куда вложить деньги?
Что может защитить Вас от инфляции?
Зачем нам фондовый рынок?
Советы по инвестированию от УК Арсагера

Опубликовано: 14.08.2014


Обновлено: 22.09.2016

Во второй части исследования влияния периодичности на результат ребалансировки мы проверяем гипотезу о том, что при проведении ребалансировки можно ориентироваться не на календарный график, а на накопленное отклонение от выбранного нами соотношения акций и облигаций (50:50).

В нашем первом материале на эту тему мы выяснили, что в рассматриваемом долгосрочном периоде портфель, состоящий из акций и облигаций (50:50), при проведении ребалансировки показал более высокий результат и оказался более устойчив к снижениям рынка, чем портфель без ребалансировки. Далее мы выяснили, что при увеличении периода ребалансировки создаются предпосылки для увеличения эффекта, но при слишком редких ребалансировках он может быть потерян из-за влияния конкретной даты. На рассмотренном историческом интервале (14 лет) ежеквартальная ребалансировка показала наиболее устойчивый результат.

В итоге мы выдвинули гипотезу о том, что при проведении ребалансировки можно ориентироваться не на календарный график, а на накопленное отклонение от выбранного нами соотношения акций и облигаций (50:50). Мы предполагаем, что слишком маленькое отклонение (как сигнал к ребалансировке) не даст накопиться эффекту, а слишком большое приведёт к «проскакиванию» мимо некоторых колебаний, которые могли бы улучшить конечный результат.

Чтобы проверить эту гипотезу, в нашем исследовании мы используем ежедневные исторические значения индексов ММВБ и Cbonds за последние 14 лет с 01.01.2002 года по 01.01.2016 года. Об особенностях использования этих данных мы написали в первом материале.

В качестве «сигнала» для проведения ребалансировки мы решили использовать пороговые отклонения от выбранного соотношения акций и облигаций (50:50) в диапазоне от 0,5% до 12%. Естественно, что при малых пороговых значениях ребалансировка проводится чаще. В следующей таблице представлена информация о доходности портфелей и количестве проведённых ребалансировок:

Отклонение от соотношения 50:50, при котором проводится ребалансировка

Доходность за период

Количество ребалансировок

0,5%

555,49%

2509

1%

554,51%

1723

2%

555,77%

735

3%

562,27%

347

4%

575,83%

185

5%

564,33%

96

6%

569,36%

56

7%

533,09%

38

8%

533,97%

25

9%

539,85%

23

10%

531,74%

13

11%

517,96%

10

12%

495,99%

10

Для справки:    доходность портфеля без ребалансировки составила 454%;

                       доходность портфеля с ежеквартальной ребалансировкой – 525%;

                       доходность портфеля с ежегодной ребалансировкой в начале года – 583%.

На рассматриваемом интервале наибольший результат достигается, когда сигналом для проведения ребалансировки является отклонение на 4% от выбранного соотношения акций и облигаций (50:50).

В рассмотренном примере не учитывались транзакционные издержки, сопровождающие проведение ребалансировки – комиссионное вознаграждение брокера и спреды при проведении операций. Далее посмотрим, какие результаты получатся, если установить эти потери на уровне 0,5% от объёма операции:

Отклонение

Доходность за период

Доходность при потерях 0,5% от объёма ребалансировки

Потери доходности

0,5%

555,49%

503,49%

-52,00%

1%

554,51%

518,09%

-36,42%

2%

555,77%

532,85%

-22,92%

3%

562,27%

544,15%

-18,12%

4%

575,83%

559,84%

-15,99%

5%

564,33%

552,58%

-11,75%

6%

569,36%

559,14%

-10,22%

7%

533,09%

526,52%

-6,57%

8%

533,97%

528,11%

-5,86%

9%

539,85%

534,38%

-5,47%

10%

531,74%

527,14%

-4,60%

11%

517,96%

514,44%

-3,52%

12%

495,99%

493,75%

-2,24%

 

график ребалансировка акции облигации

График и таблица показывают, что слишком частое проведение ребалансировки ведёт к существенным потерям итоговой доходности.

Мы уже писали в своём первом материале на эту тему, что более высокая доходность портфеля с ребалансировкой достигается за счёт того, что при низких ценах приобретаются подешевевшие акции за счёт продажи облигаций (доля которых начинает превышать 50% от стоимости портфеля), а при высоких ценах на акции их доля сокращается и приобретаются облигации, обеспечивающие стабильный рост вложений.

От размера порога зависит, какое отклонение от выбранного соотношения будет фиксироваться, и как часто это будет происходить.

Мы хотим предостеречь наших читателей от поиска «грааля». На исторических данных всегда можно определить оптимальный «порог» для проведения ребалансировки, но нет никаких гарантий, что этот выбор окажется оптимальными в будущем. Например, в первые 6 лет рассматриваемого периода оптимальный порог для проведения ребалансировки составлял 5%, а с учётом транзакционных издержек – 9%.

Выводы:

  1. Слишком маленькое отклонение (как сигнал к ребалансировке) не даёт накопиться эффекту, а слишком большое приводит к «проскакиванию» мимо некоторых колебаний, которые могли бы улучшить конечный результат.
  2. При слишком частом проведении ребалансировки транзакционные издержки начинают оказывать существенное влияние на итоговый результат.
  3. На рассмотренном историческом интервале оптимальный эффект (с учётом транзакционных издержек) достигается при пороговом отклонении для проведения ребалансировки на уровне  4-6%.
  4. Мы твёрдо уверены: ребалансировка – это не система управления капиталом с целью получить более высокий результат. Ребалансировка – это часть системы управления рисками при осуществлении сбережений.

П.С. В регламенте управления нашими портфелями пороговое значение для проведения ребалансировки установлено на уровне ±2%.

В других материалах мы рассмотрим влияние регулярных инвестиций на процесс ребалансировки. 

0,5% 555,49% 503,49% -52,00%
1% 554,51% 518,09% -36,42%
2% 555,77% 532,85% -22,92%
3% 562,27% 544,15% -18,12%
4% 575,83% 559,84% -15,99%
5% 564,33% 552,58% -11,75%
6% 569,36% 559,14% -10,22%
7% 533,09% 526,52% -6,57%
8% 533,97% 528,11% -5,86%
9% 539,85% 534,38% -5,47%
10% 531,74% 527,14% -4,60%
11% 517,96% 514,44% -3,52%
12% 495,99% 493,75% -2,24%

Подписаться… Короткая ссылка:


3 комментария | Оставить комментарий

 Андрей 3 октября 2016 в 23:41

Прочитал. Спасибо. Интересует следующий вопрос: допустим у вас в портфеле ЮКОС. Кажется, что при ребалансировке по отклонению, он может "втянуть" в себя всю группу пока падает его цена. Есть ли у вас от этого защита?

С тем, что ребалансировка помогает управлять рисками, не согласен категорически. Она может их как понижать, так и повышать. Пример: портфель 50/50. За год доля акций упала до 30%. Очевидно, что портфель стал при этом более консервативным. Проводя ребалансировку, мы увеличим долю акций, т.е. сделаем его более волатильным - увеличим риски (и потенциальную доходность). Если же взять портфель с долей акций >50%, то очевидно, что он более рискованный независимо от ребалансировки, а ребалансировка лишь будет каждый раз возвращать его на прежний уровень риска, если портфель будет уходить в облигации. Вывод: риск зависит от структуры портфеля, а ребалансировка - это способ восстановления исходных характеристик портфеля, покупая при этом дешево, а продавая дорого (что потенциально может увеличить доходность).

0  0

 УК Арсагера 3 октября 2016 в 11:34

Андрей, добрый день!
Да, в П.С. речь идет о фонде смешанных инвестиций.
В наших портфелях ребалансировка проводится и на уровне акции-облигации (в фонде смешанных инвестиций) и на уровне отдельных акций (облигаций).
Более подробно о ребалансировке на уровне отдельных акций можно прочитать в материале:
Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность?
http://arsagera.ru/k...ncialnuyu_dohodnost/

На уровне отдельных позиций ребалансировка проводится при отклонении на 10% от установленного лимита. Т.е. если установлен лимит на акцию 8% от портфеля, ребалансировка проводится при отклонении ±0,8% от портфеля.

0  0

 Андрей 1 октября 2016 в 17:15

Здравствуйте.
Уточните, пожалуйста, о каких портфелях идет речь в PS. Фонд смешанных инвестиций? Или вы проводите ребалансировку на уровне отдельных акций?

0  0

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта