Команда аналитиков УК Арсагера формирует собственные прогнозы цен на основные виды сырья. В данном материале собраны основные выводы и описаны ключевые тенденции по цветной и черной металлургии, по драгоценным металлам и металлам платиновой группы, по энергоносителям, минеральным удобрениям и синтетическому каучуку.
В этой статье мы хотим подвести итоги прошлого года на основных сырьевых рынках, проанализировать качество своих прошлогодних прогнозов, а также представить наши ожидания на ближайшие годы.
Общий алгоритм подготовки прогноза цен на сырье можно представить в виде следующей схемы:
Черная металлургия. В данную группу сырья входят железная руда, коксующийся уголь, а также сталь.
Железная руда (содержание железа - 62%)
Годом ранее мы полагали, что на фоне постепенного ухода с рынка производителей с высокой себестоимостью, в 2016 году начнется сокращение переизбытка железной руды на рынке и восстановление цен. В связи с этим мы ожидали плавного роста цен на железную руду с начала года. В то же время среднегодовая цена, по нашим ожиданиям, должна была снизиться по сравнению с 2015 годом на 6,9%. По факту железная руда дорожала в течение прошлого года, при этом в ноябре-декабре произошел стремительный рост ее цен на фоне ожиданий увеличения спроса со стороны США. В итоге, с начала года этот вид сырья подорожал на 86%, несмотря на существующий избыток предложения, а среднегодовая цена в 2016 году увеличилась на 4,5%.
Динамика цен обусловлена следующими причинами:
|
|
Ожидания прекращения экспорта необработанной железной руды Ираном на мировой рынок с 2017 года; |
|
|
Расширение монетарных стимулирующих программ в Китае, вызвавшее увеличению спроса на сырье; |
|
|
Уход с рынка производителей с высокой себестоимостью добычи ресурса; |
|
|
Рост запасов руды в китайских портах на фоне обновления рекордных объемов экспорта железной руды Австралией и Бразилией. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
На фоне закрытия нерентабельных производств с высокой себестоимостью, переизбыток железной руды на рынке будет сокращаться; |
|
|
Увеличение спроса на железную руду со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым темпом 5-6%. |
Наши текущие ожидания по ценам на железную руду, долл. за тонну:
Коксующийся уголь
Годом ранее мы ожидали, что цены на коксующийся уголь в 2016 году обновят свой минимум из-за снизившихся контрактных цен в начале года между австралийскими добывающими компаниями и японскими сталелитейными предприятиями. После этого, по нашим ожиданиям, цены должны были постепенно восстанавливаться. По факту летом 2016 года произошел взрывной рост цен на уголь, при этом контрактные цены на 4-й квартал были установлены на уровне 200 долл. за тонну после 81 долл. за тонну в начале года. В итоге среднегодовая цена выросла на 12%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Значительный рост обрабатывающей промышленности и строительства в Китае, подтолкнувший спрос на уголь; |
|
|
Проведение ремонтно-эксплуатационных работ на ряде крупных угольных месторождений в Австралии; |
|
|
Решение правительства Китая об ограничении числа рабочих дней на угольных предприятиях с 336 до 276; |
|
|
Ливневые дожди летом прошлого года в крупной угледобывающей провинции Шаньси в Китае привели к перебоям с поставками сырья из-за закрытия на ремонт ряда автомагистралей, что вызвало резкий рост импорта зарубежного угля на фоне высокого спроса. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Сокращение импорта коксующегося угля Китаем на фоне нормализации поставок собственного сырья; |
|
|
Рост мирового спроса на коксующийся уголь со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым ростом в 5%; |
|
|
Сохранение переизбытка добывающих мощностей на рынке. |
Мы считаем, что столь резкий рост стоимости этого вида сырья в значительной степени обусловлен временными факторами. Наши текущие ожидания по ценам на коксующийся уголь, долл. за тонну:
Сталь (горячекатаный лист)
Отклонение фактических цен от прошлогоднего прогноза было вызвано некорректной оценкой будущей себестоимости товара на основании прогнозных цен на железную руду и коксующийся уголь. Как известно, для производства стали в качестве сырья используются именно эти базовые компоненты.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Восстановление мирового спроса на сталелитейную продукцию; |
|
|
Незначительное увеличение мирового производства стали в 2016 году (+0,8%), которое не оказало серьезного давления на цены. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Планы китайских компаний по сокращению низкоэффективных сталеплавильных мощностей продолжат поддерживать цены; |
|
|
Рост себестоимости производства стали вследствие ожидаемого продолжения восстановления цен на железную руду; |
|
|
Увеличение спроса со стороны производителей сталесодержащей продукции. |
Наши текущие ожидания по ценам на сталь, долл. за тонну:
Подытоживая вышеизложенное, приведем на следующем графике наши ожидания по динамике цен сырья из сегмента «черная металлургия»:
Цветная металлургия. В рамках данного сегмента мы рассматриваем такие виды сырья как никель, цинк и медь.
Никель
Годом ранее мы ожидали, что значительного роста добывающих никелевых мощностей не произойдет, однако накопленные ранее запасы никелевой руды на мировых биржах на фоне замедления экономического роста в Китае будет оказывать давление на цены. Отклонение фактической цены от нашего прогноза может быть связано с тем, что мы ожидали более существенного сокращения производства чернового ферроникеля (NPI). Вместе с тем, в феврале 2016 года никель падал до 13-летнего исторического минимума (менее 7 800 долл. за тонну), а с января 2016 года его стоимость выросла на 29,8%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
 |
Накопление запасов никелевой руды на мировых биржах; |
 |
По ряду месяцев в 2016 году наблюдалось превышение потребления металла над объемами производства рафинированного никеля; |
|
Временное закрытие ряда рудников на Филиппинах (крупнейший производитель никелевых руд в мире) по итогам аудита Министерством экологии. Отмечается, что около 75% шахт страны не соответствует требованиям правительства. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Закрытие рудников на Филиппинах может спровоцировать в ближайшем будущем дефицит на рынке рафинированного никеля; |
|
|
Существенного роста производственных мощностей по обработке никелевой руды в ближайшее время не ожидается; |
|
|
Ожидание инфраструктурных инвестиций со стороны США. |
Наши текущие ожидания по ценам на никель, долл. за тонну:
Цинк
В прошлом году мы полагали, что цена на цинк в течение 2016 года будет увеличиваться на фоне постепенного роста спроса на металл, а также закрытия некоторых проектов, однако среднегодовая цена, по нашим ожиданиям, должна была быть ниже прошлогоднего уровня на 6,9%. По факту цинк дорожал в течение года намного быстрее наших ожиданий, а среднегодовая цена по сравнению с 2015 годом увеличилась на 8,3%
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Ожидания инфраструктурных инвестиций со стороны США; |
|
|
Закрытие ряда добывающих предприятий; |
|
|
Рост потребления металла (по итогам 11 мес. 2016 г. на 3,5% до 12,8 млн тонн); |
|
|
Снижение объемов мировой добычи цинковой руды (по итогам 11 мес. 2016 г. сокращение на 1,7% до 12,03 млн тонн). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Продолжение роста мирового спроса на цинк со среднегодовым темпом 4-5%; |
|
|
Ввода новых крупных проектов, способных оказать поддержку объемам предложения, не ожидается. |
Наши текущие ожидания по ценам на цинк, долл. за тонну:
Медь
Годом ранее мы прогнозировали, что спрос на медь в 2016 году перейдет к росту. Кроме того, мы полагали, что вследствие роста поставок сырья рынок меди будет находиться в состоянии профицита. Это, по нашим ожиданиям, должно было привести к снижению среднегодовой цены на 10,7%. По факту цена сократилась на 11,7%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Увеличение мирового производства рафинированной меди (за 10 мес. 2016 года рост на 2,8% до 19,42 млн тонн; в том числе первичное производство составило 16 млн тонн, переработка лома - 3,42 млн тонн); |
|
Рост мирового потребления меди (за 10 мес. 2016 года рост на 2,2% до 19,48 млн тонн); |
|
На конец декабря 2016 года запасы меди на крупнейших металлических биржах мира увеличились за год на 12%, что составляет 57,2 млн тонн). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Увеличение себестоимости добычи руды; |
|
|
Продолжение роста спроса на медь со среднегодовым темпом 4-5%. |
Наши текущие ожидания по ценам на медь, долл. за тонну:
Драгоценные металлы
Особенностью сырья этого сегмента является большая доля инвестиционной составляющей в общей структуре спроса на металл. Поэтому к данной категории мы относим только золото и серебро, а такие металлы как платина и палладий рассматриваем отдельно.
Золото
В прошлом году мы ожидали относительно слабого роста среднегодовой стоимости золота (+2,7%) на фоне восстановления промышленной и инвестиционной составляющих спроса. По факту среднегодовая цена выросла на 7,6%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
Ожидания сокращения предложения драгоценного металла мировыми компаниями-производителями; |
|
Увеличение импорта золота со стороны ювелирной промышленности Индии (один из крупнейших потребителей металла) на 29% по итогам 2016 года; |
|
Существенное сокращение расходов на добычу золота. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
Отсутствие существенных темпов роста предложения на фоне ожидания рядом крупных производителей сокращения добычи; |
|
Продолжение восстановления промышленной и инвестиционной составляющей спроса на драгоценный металл на фоне роста доходов населения в странах-лидерах по потреблению золота. |
Наши текущие ожидания по ценам на золото, долл. за унцию:
Серебро
Причины динамики цен серебра и золота аналогичны, однако ввиду большей доли промышленного спроса в структуре спроса на серебро, этот металл восстанавливался в прошедшем году значительнее золота на фоне оживления экономики в крупнейших странах-потребителях металла. Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена серебра увеличится в 2016 году на 5,7%, по факту рост составил 7,3%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Сокращение мирового предложения серебра по предварительной оценке на 3,2% до 1012,4 млн унций по итогам 2016 года; |
|
|
Увеличение объемов переработки серебряного лома; |
|
|
Нахождение рынка в состоянии дефицита (около 52,2 млн унций). |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Состояние дефицита будет продолжать оказывать поддержку цене драгоценного металла; |
|
|
Рост промышленной и инвестиционной составляющей спроса на серебро. |
Наши текущие ожидания по ценам на серебро:
Металлы платиновой группы
К данной группе сырья относятся платина и палладий. Напомним, что мы выделяем данные металлы в отдельную группу вследствие низкой доли инвестиционного спроса и большей доли промышленного спроса в структуре общего спроса на эти металлы.
Платина и палладий используются в автомобилестроении при сборке автокатализаторов, позволяющих минимизировать выброс вредных веществ в атмосферу. Палладий в основном используется при производстве компонентов для автомобилей, работающих на бензине, в то время как платина используется в автомобилях с дизельными двигателями.
Платина
Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена на платину в 2016 году снизится на 10% на фоне замедления спроса, после чего должно последовать ее восстановление. При этом фактическая динамика была несколько лучше наших ожиданий (среднегодовая цена сократилась на 6,1%).
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Сокращение ювелирного спроса на платину, по предварительной оценке, на 9% по итогам 2016 года; |
|
|
Ликвидирование значительных позиций инвесторами в платиновых ETF; |
|
|
Снижение общего объема предложения металла, по предварительной оценке, на 1,7%, не оказавшее существенной поддержки цене в 2016 году. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Сохранение дефицита на мировом рынке платины; |
|
|
Увеличение общего спроса на драгоценный металл со среднегодовым темпом 2-3%; |
|
|
Ожидаемое снижение содержания дорогостоящей платины в автокатализаторах при сборке автомобилей вследствие развития технологий. |
Наши текущие ожидания по ценам на платину:
Палладий
В начале прошлого года мы ожидали, что стоимость палладия с начала 2016 года будет увеличиваться на фоне восстановления спроса на металл, а среднегодовая цена палладия, по нашим оценкам, должна была снизиться на 14,5%. По факту палладий продемонстрировал более сильный рост цен (+42,1% с начала года), при этом среднегодовая цена на металл сократилась на 11,4%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Продолжение сокращения инвестиционного спроса в 2016 году (в том числе за счет вывода из ETF около 300 тыс. унций по итогам девяти месяцев 2016); |
|
|
Увеличение общего предложения металла по итогам 2016 года по предварительной оценке на 0,6%; |
|
|
Рост спроса на палладий по предварительной оценке по итогам 2016 года составил 5% (до 9,7 млн унций). При этом рост со стороны автомобилестроения перекрыл снижение со стороны прочей промышленности. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Рост спроса со стороны автомобилестроения со среднегодовым темпом 2-3%, поддерживаемый ожидаемым увеличением использования более дешевого палладия в новых автокатализаторах; |
|
|
Постепенное восстановление инвестиционного спроса на металл; |
|
|
Ожидаемое увеличение темпов роста переработки палладия с 2% в 2017 году до 4-5% в 2020. |
Наши текущие ожидания по ценам на палладий:
Энергоносители
В эту группу товаров входят такие важные виды сырья как нефть, природный газ, а также энергетический уголь. Стоит отметить, что прогноз по ценам на нефть мы формируем исходя из отдельной методики, основанной, в первую очередь, на учете монетарных факторов.
Энергетический уголь
При прогнозе годом ранее мы полагали, что цена на энергетический уголь будет увеличиваться в течение года. Однако несмотря на рост его стоимости в течение года, мы ожидали, что среднегодовая цена в 2016 году не достигнет уровня среднегодовой цены 2015 года. По факту рост цен на энергоуголь превысил наши ожидания, а его среднегодовая стоимость выросла на 14,5%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Банкротство ряда производителей в США и Австралии, смягчившее перепроизводство на рынке; |
|
|
Сокращение поставок угля из Индонезии; |
|
|
Резкий рост потребления угля Китаем на фоне ускорения экономического роста страны. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Продолжение восстановления спроса (уголь остается одним из основных видов мирового энергетического сырья); |
|
|
Возможность возвращения на рынок производителей с высокой себестоимостью добычи угля из-за роста рыночных цен. |
Наши текущие ожидания по ценам на энергетический уголь:
Нефть
В начале прошлого года мы ожидали, что падение среднегодовой стоимости нефти превысит 30%. При этом мы отдавали себе отчет в том, что наш прогноз был достаточно консервативным. По факту среднегодовая цена нефти упала на 16,8%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Борьба стран-членов ОПЕК (нарастивших производство энергоносителя) за долю рынка нефти; |
|
|
Снятие международных санкций с Ирана и возвращение страны на нефтяной рынок; |
|
|
Опасения международных инвесторов относительно перспектив развития мировой экономики; |
|
|
Достижение договоренностей между странами-членами ОПЕК и некоторыми странами, не входящими в картель, об ограничении добычи нефти в ноябре 2016. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Продолжение роста спроса на нефть (в 2016 г., по оценкам ОПЕК, на 1,25% до 94,44 млн баррелей в сутки. В 2017 рост спроса на нефть прогнозируется до уровня в 95,60 млн баррелей в сутки +1,16%); |
|
|
Низкая текущая доля капитализации рынка нефти в долларовой денежной массе (8,3-8,5%), в то время как средний исторический уровень составляет 12-13%. |
Наши текущие ожидания по ценам на нефть:
Природный газ (спотовые цены)
В начале прошлого года мы ожидали, что среднегодовая стоимость природного газа упадет на 25,4%, в то время как фактическое падение превысило наши ожидания (-40,4%).
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Мягкие климатические условия в Европе, способствующие увеличению запасов сырья в хранилищах. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Падение запасов газа в хранилищах Европы до самого низкого уровня за всю историю наблюдений (заполненность составила около 49%) на фоне более холодной температуры в январе 2017 года; |
|
|
Сокращение поставок газа по «Северному потоку» после блокировки Польшей части мощностей газопровода OPAL; |
|
|
Нефтяные котировки оказывают влияние на контрактные цены на газ (контракты Газпрома). С учетом наших ожиданий по ценам на нефть, мы считаем, что цены на газ будут восстанавливаться. |
Наши текущие ожидания по ценам на природный газ:
Минеральные удобрения
Цены на минеральные удобрения мы также прогнозируем путем оценки изменений баланса рынка, исследуя плановые производственные мощности и себестоимость основных производителей товаров, однако в данном случае особое внимание при прогнозе цен мы уделяем именно оценке спроса на минеральные удобрения.
Калийные удобрения
Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена на калийные удобрения в 2016 году увеличится на 3,5% на фоне роста спроса, в то время как по факту она упала на 18,9%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Ввод компаниями-производителями новых мощностей в Канаде, Китае, России и Узбекистане; |
|
|
Увеличение запасов на складах на фоне слабого спроса. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ускорение темпов роста спроса на калийные удобрения в ближайшие годы до 4-6%. |
Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:
Фосфатные удобрения
Среднегодовая цена фосфатных удобрений в 2016 году упала на 24,7%, в то время как мы ожидали снижение цены лишь на 9,2%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Значительное снижение импорта диаммонийфосфата (сложное удобрение с высоким содержанием фосфора) Индией вследствие высоких объемов собственного производства и больших запасов; |
|
|
Слабый спрос на фоне продолжения перенасыщения рынка. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Среднегодовой темп роста спроса на фосфатные удобрения в ближайшие годы в размере 2,5-3%; |
|
|
Ожидаемое введение новых мощностей в Марокко и Саудовской Аравии. |
Наши текущие ожидания по ценам на калийные удобрения:
Азотные удобрения
Годом ранее мы ожидали, что среднегодовая цена азотных удобрений снизится на 10% по итогам 2016 года на фоне расширения производственных мощностей. По факту цены упали на 27%. Отклонение фактической цены от нашего прогноза могло произойти из-за недооценки новых мощностей на рынке.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Снижение себестоимости производства как следствие низких цен на энергоносители в первой половине 2016 года; |
|
|
Расширение производственных мощностей и наращивание поставок на рынок; |
|
|
Замедление роста спроса, что вкупе с увеличением предложения привело к усилению профицита азотных удобрений на мировом рынке. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ожидаемый рост спроса на азотные удобрения на уровне 2-3% в ближайшие годы; |
|
|
Увеличение себестоимости производства вследствие восстановления цен на природный газ; |
|
|
Продолжение наращивания производственных мощностей на мировом рынке; |
|
|
Операционная маржа производителей находится на низком уровне, что должно поддержать цены. |
Наши текущие ожидания по ценам на азотные удобрения:
Синтетический каучук
Существует много разновидностей синтетического каучука. Мы, в свою очередь, при прогнозе опираемся на цены бутадиен-стирольных каучуков (SBR), которые занимают одно из первых мест по объему производства среди каучуков общего назначения.
На фоне сильного падения стоимости нефти и газа в начале 2016 года, мы ожидали, что среднегодовая цена синтетического каучука упадет на 31,5%. По факту среднегодовая цена сырья снизилась, по предварительной оценке, на 7,8%
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
|
|
Снижением себестоимости производства синтетического каучука из-за падения цен на нефть и природный газ; |
|
|
Сокращение спроса вследствие замедления роста мировой экономики. |
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
|
|
Ожидаемое увеличение спроса, преимущественно со стороны Китая; |
|
|
Снизившаяся маржа производителей будет препятствовать введению новых мощностей; |
|
|
Рост себестоимости производства синтетического каучука, поддерживаемый восстановлением цен на нефть и природный газ. |
Наши текущие ожидания по ценам на синтетический каучук:
Сводная таблица прогноза цен на товары
