Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Линия Тишина

В этом материале показана взаимосвязь между количеством денег в экономике и стоимостью акций. А также изложен авторский метод определения возможного «дна» рынка.

Какая взаимосвязь между количеством денег в экономике и стоимостью акций? Деньги являются универсальным эквивалентом и выполняют следующие функции:

  • средство обмена;
  • мера стоимости;
  • средство платежа;
  • средство накопления;
  • мировые деньги.

Рассмотрим более детально как количество денег, которое в данный момент обращается в экономике, влияет на такие их функции как мера стоимости и средство обмена.

Количество денег в экономике — это неформальный показатель. Для точной оценки используют макроэкономические показатели (денежные агрегаты). Самый простой показатель М0 — это объем всех наличных денег в обороте. Затем идет показатель М1 — это наличные + безналичные деньги (те деньги, которые находятся на счетах предприятий и вкладах до востребования). Показатель M2, или  денежная масса, наиболее широко характеризует количество денег и учитывает М1 + банковские депозиты.

Монетизация экономики — это показатель, который характеризует насыщенность экономики деньгами. Он рассчитывается как отношение денежной массы (М2) к ВВП и позволяет сравнить объем товарной массы, производимой в экономике, с количеством денег.

Международная практика показывает, что для проведения расчетов (нормального обмена товарами и услугами) необходима монетизация на уровне 40%.

Для осуществления нормальных инвестиций в основной капитал уровень монетизации экономики должен быть не ниже 80%.

По итогам 2015 года монетизация экономики России составила 44,53% (максимальное значение за всю историю наших наблюдений). В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 160%.

Фондовый рынок — это не рулетка, а способ обмена производительными активами в экономике. Если сравнить денежную массу с капитализацией фондового рынка (М2/Капитализация), то можно увидеть, достаточно ли денег в экономике для получения возможности адекватно оценивать бизнес.

Для любой экономики является нормальной ситуация, когда стоимость всех активов (капитализация) больше чем количество денег, потому что не все активы выставляются на продажу, то есть М2/Капитализация меньше 100%. Но эта небольшая часть, выставленная на продажу, задает стоимость для всех остальных (не выставленных на продажу) активов. Например, на Московской Бирже в течение дня в среднем обращается 0,2% от стоимости компаний, но именно эти 0,2% задают стоимость всей компании в этот день.

Превышение показателем М2/Капитализация уровня 100% может свидетельствовать о недооцененности фондового рынка. В этот момент спрос на деньги столь высок, а активы выставляются на продажу по столь низким ценам, что суммарная стоимость активов становится ниже общего количества денег.

 

 

Минимальное значение индекса ММВБ — 18,53 было зафиксировано в 1998 году. Это худшая оценка стоимости российских компаний на фоне максимального уровня пессимизма. Соотношение денежной массы (М2) к капитализации фондового рынка в августе 1998 года составляло 373%, а монетизация экономики — 17,3%. Соотношение денежной массы, ВВП и капитализации фондового рынка в 1998 году позволило сформировать коэффициент, соответствующий «худшим ожиданиям». В настоящее время с точки зрения экономического развития наша страна стала намного сильнее по сравнению с 1998 годом. Соответственно, используя полученный коэффициент для 98 года с поправкой на текущие значения ВВП, денежной массы и монетизации, можно вычислять значения индекса, соответствующие «худшим ожиданиям».

Исходные данные:

Год

Денежная масса М2,
млрд руб.

 

Капитализация,
млрд руб.

 

ВВП,
млрд руб.

 

Индекс ММВБ

Монетизация
экономики
М2/ВВП)

 

1998min

368,80

98,87

-

18,53

-

1998 453,7 298,49 2 629,60 45,34 17,25%
1999 714,6 1 117,80 4 823,20 151,87 14,82%
2000 1 154,40 1 095,42 7 305,60 144,39 15,80%
2001 1 612,60 2 176,11 8 943,60 237,63 18,03%
2002 2 134,50 3 400,93 10 830,50 318,91 19,71%
2003 3 212,70 4 812,61 13 208,20 514,71 24,32%
2004 4 363,30 5 937,30 17 027,20 552,22 25,63%
2005 6 045,60 11 273,67 21 609,80 1 011,00 27,98%
2006 8 995,80 26 353,18 26 917,20 1 693,47 33,42%
2007 13 272,10 34 452,53 33 247,50 1 888,86 39,92%
2008 13 493,20 12 734,37 41 276,80 619,53 32,69%
2009 15 697,70 23 783,81 38 807,20 1 370,01 40,45%
2010 20 011,90 30 890,87 46 308,50 1 687,99 43,21%
2011 24 483,10 25 533,90 59 698,12 1 402,23 41,01%
2012 27 405,40 25 676,78 66 926,86 1 474,72 40,95%
2013 29 167,30 26 247,02 71 055,39 1 504,08 41,05%
2014 30 625,60 24 259,01 77 893,10 1 396,61 39,32%
2015 35 809,20 29 656,66 80 412,50 1 761,36 44,53%

Порядок расчета:

М2/ВВП(Монетизация экономики) характеризует обеспеченность экономики деньгами. По итогам 1998 года составила 17,25%.

М2/Капитализация – соотношение денежной массы и стоимости всех ценных бумаг, обращающихся на бирже. В точке исторического минимума индекса ММВБ (18,53), 5 октября 1998 года, М2/К равнялся 373%. Иными словами, рынок был недооценен настолько, что представлялось возможным выкупить весь free-float всего лишь за четверть денежной массы.

Рассчитаем коэффициент изменения монетизации, показывающий как изменялось соотношение М2/ВВП в сравнении с точкой минимума:

Кмонет = Монетизациятекущая /Монетизация1998

С годами происходило увеличение монетизации экономики, т.е. менялась база для формирования стоимости активов.

Чтобы понять, как изменение денежной массы М2 и ВВП отразится на оценке стоимости активов, скорректируем текущие значения показателя М2/Капитализация с учетом изменения монетизации.

При росте монетизации экономики (то есть при увеличении её насыщенности деньгами) показатель (М2/Капитализация)1998min должен уменьшаться. Это означает, что при большем объеме денег стоимость активов не должна проседать столь значительно, как это было в 1998 году.

Чтобы найти (М2/Капитализация)1998min, соответствующий текущим экономическим реалиям, мы должны разделить его на текущий коэффициент изменения монетизации Кмонет

Затем мы соотносим текущие значения индекса ММВБ и текущие значения (М2/Капитализация) и (М2/Капитализация)1998min. Используя пропорцию, мы находим значение индекса ММВБ, соответствующее «худшим ожиданиям».

Год

М2/ Капитализация

Кмонет -
коэффициент
изменения
монетизации

(М2/Капитализация)1998min
c учетом изменения
монетизации

Индекс ММВБ,
соответствующий
«наихудшим ожиданиям»
1998 года

Отклонение
фактичекого
значения индекса
ММВБ от линии
Тишина

1998min

3,73

1,00

3,73

18,53

0,00%

1998 152% 1 3,73 18,48 145,40%
1999 64% 0,86 4,34 22,35 579,46%
2000 105% 0,92 4,07 37,36 286,47%
2001 74% 1,05 3,57 49,34 381,65%
2002 63% 1,14 3,27 61,30 420,29%
2003 67% 1,41 2,65 129,86 296,34%
2004 73% 1,49 2,51 161,59 241,74%
2005 54% 1,62 2,30 235,68 328,97%
2006 34% 1,94 1,93 300,20 464,12%
2007 39% 2,31 1,61 451,35 318,49%
2008 106% 1,89 1,97 333,44 85,80%
2009 66% 2,34 1,59 568,35 141,05%
2010 65% 2,50 1,49 734,29 129,88%
2011 96% 2,38 1,57 856,81 63,66%
2012 107% 2,37 1,57 1001,50 47,25%
2013 111% 2,38 1,57 1066,10 41,08%
2014 126% 2,28 1,64 1077,17 29,66%
2015 121% 2,58 1,45 1471,65 19,69%

Если рассчитать эти значения с 1998 года, то мы получим линию, характеризующую точки максимального пессимизма, ниже которых не должно опускаться значение индекса. Данная линия получила название «линии Тишина» в честь аналитика, предложившего данный подход. Она характеризует «последний рубеж обороны», своеобразное «дно» рынка, соответствующее уровню 1998 года, но с учетом текущих макроэкономических реалий.

Выводы

  • Существует прямая взаимосвязь между объёмом денег и стоимостью активов.
  • При росте денежной массы и увеличении монетизации экономики увеличиваются и критические значения для стоимости активов.
  • На конец 2015 года фактическое значение индекса ММВБ превышало линию Тишина всего лишь на 19,69%, что является минимальным значением за всю историю наблюдений по итогам года.

Призы любознательным
«Призы любознательным» — это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса к тексту статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1000 рублей (подробнее)
По данной статье акция уже завершена. С актуальной статьей акции Вы можете ознакомиться на главной странице.
Подписаться… Короткая ссылка:


33 комментария | Оставить комментарий

 Виталий 10 февраля 2016 в 12:16

Спасибо!

+2  0

 УК Арсагера 11 января 2016 в 17:31

Виталий, данные по денежной массе по итогам 2015 года обновятся ЦБ не ранее 5 февраля. После этого мы сможем дополнить информацию 2015 годом.

0  0

 Виталий 11 января 2016 в 16:34

Пожалуйста, актуализируйте расчёт по состоянию на конец 2015 года.

0  0

 УК Арсагера 22 июля 2014 в 17:11

считаем, что не скажется.
Компания не зависит от отдельного специалиста.

0  0

 Старожил 22 июля 2014 в 13:34

Скажется ли его уход на качестве работы УК Арсагера?

0  0

 УК Арсагера 23 июня 2014 в 17:55

Сергей Тишин больше не работает в компании. Он переехал в Москву на новое место работы.

0  0

 Старожил 23 июня 2014 в 16:43

Добрый день, подскажите Тишин продолжает работать в компании?

0  0

 Петр 1 апреля 2014 в 23:46

о теперь подробно и понятно, наконец я разобрался в этом материале! очень интересно и очень круто вы придумали - передайте спасибо аналитику Тишину. особенно понравилось отклонение фактического значения индекса от наихудшего, некое подобие индекса Арсагеры

+3  0

 УК Арсагера 1 апреля 2014 в 18:47

Олег, спасибо за интересное замечание. Иностранные деньги учитываются естественным образом, когда происходит их конвертация в национальную валюту - это оказывает влияние на размер денежной массы. Что касается акций, обращающихся на иностранных биржах, то здесь Вы абсолютно правы - это дополнительная поддержка капитализации, и мы в описанном в статье методе это не учитываем, так как это сложно посчитать и так как это поднимает уровень линии Тишина, то есть мы в своих расчетах оцениваем наихудший сценарий.

+3  0

 Олег 1 апреля 2014 в 16:59

Интересно, но разве не должны как-то учитываться еще и иностранные деньги? Плюс, часть акций сейчас обращается на иностранных биржах.

+2  0

 Re: Линия Тишина 29 октября 2012 в 15:06

373% — это максимальное значение и наблюдалось оно именно в один из дней августе 1998 года. На графике же представлено значение на конец 1998 года.

0  0

 Alexey4444 29 октября 2012 в 13:46

"Соотношение денежной массы (М2) к капитализации фондового рынка в августе 1998 года составляло 373%," - а почему на вашем графике 152% ?

0  0

 Константин 9 мая 2012 в 03:14

прочитал, посмотрел вашу монетизацию (М2/ВВП) по данным ЦБ и Ростата и график индекса ММВБ, попробуйте сделать тоже самое в свете вашей статьи..

0  0

 Наталья Махоткина 28 апреля 2012 в 20:37

Напишите ссылочку хотела почитать Фишера но не могла . Хотелось бы разобраться .

0  0

 УК «Арсагера» 20 апреля 2012 в 10:17

ВВП влияет на рассчитываемый нами коэфициент через показатели монетизации экономики (М2/ВВП). Рассчитываемый коэффициент не статичен, а зависит от монетизации экономики - с ростом монетизации он тоже растет пропорционально росту монетизации. Происходит это потому что денег в стране становится больше и если в 1998 году уровень ммвб в 37 пунктов был возможен по причине того, что в стране денег не хватало даже на взаиморасчеты между компаниями (был бартер), то в 2008 при таком уровне ММВБ кто-либо смог бы купить большую часть российской экономики "достав деньги из кошелька".

0  0

 Денис Гринь 17 апреля 2012 в 03:32

Поясните пожалуйста, как именно изменения в ВВП влияют на расчитываемый коэффициент.

0  0

 Михаил 17 марта 2012 в 18:27

Было бы интересно пересчитать линию Тишина по значениям минимума 2008 года и добавить линию, характеризующую "потолок" рынка по значениям максимума до кризиса.

0  0

 УК Арсагера 12 августа 2011 в 15:40

Графики обновлены, спасибо за комментарий.

0  0

 Re: Линия Тишина 11 августа 2011 в 12:55

обновите плз, графики на текущую дату

0  0

 знаток 11 мая 2011 в 11:06

да

0  0
1 2

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта