Доходность, которую хочет получить инвестор при вложении денег в акции…
- 10
- 9556
В данной статье рассказывается о пользе знания и умения прогнозировать то, с какой доходностью инвесторы готовы вкладывать деньги в акции.
|
|
Доходность, которую хочет получить инвестор при вложении денег в акции, определяет ставку дисконтирования. Рассмотрим очень упрощенный случай. Некий человек Х купил акцию компании Y за 100 ₽. Компания Y раз в год выплачивает всю чистую прибыль в виде дивидендов. На одну акцию приходится 30 ₽ дивидендов. Доходность от владения такой акцией 30/100 = 30% в год. На практике ситуация может оказаться гораздо интереснее... Например, может появиться новый покупатель Z. Он будет готов владеть этой акцией, получая доходность 20% годовых. Тогда он предложит за эту акцию 150 ₽. Как получилась эта цена? |
Это очень упрощенный пример, но он позволяет показать, что НЕ ТОЛЬКО ПРИБЫЛЬ предприятия влияет на цену акций. А какую доходность получил Х? За год владения ему выплатили дивиденды 30 ₽, и за 150 ₽ он продал акции, купленные за 100, – итого 80%.
Этот пример показывает, почему важно знать и уметь прогнозировать доходность, которую инвесторы ожидают от вложения в акции (ставка дисконтирования). Так как при расчете стоимости акций ставка дисконтирования находится в знаменателе, то зависимость обратная: чем выше ставка – тем ниже стоимость. И наоборот.
Разложим на составляющие факторы, определяющие размер ставки дисконтирования.
В первую очередь — это стоимость долгового финансирования, включающая в себя:
- общий уровень процентных ставок — важнейший макроэкономический показатель, который зависит от уровня кредитных и депозитных ставок, инфляции, ключевой ставки Банка России, кредитного рейтинга государства и еще целого ряда факторов;
- индивидуальную характеристику компании – кредитное качество – способность компании брать и обслуживать долг. Чем более охотно кредитуют компанию, чем ниже при этом долговая процентная ставка, тем она дороже стоит. Поэтому когда у компании повышается кредитное качество, это создает предпосылки не только для роста стоимости ее облигаций, но и для роста стоимости акций.
Далее идет фактор, связанный с рисками ведения бизнеса в отдельно взятой стране. Чем более предсказуемо отношение государства к бизнесу, чем больше проводимая государством политика способствует развитию предприятий, тем меньше риски ведения бизнеса в такой стране и, как следствие, меньше размер этой составляющей ставки дисконтирования.
Следующий фактор — отраслевая принадлежность компании. Для разных отраслей характерен разный уровень ставок дисконтирования. Инвесторы ценят стабильность. Чем более стабильный денежный поток обеспечивают компании в отрасли, тем более охотно инвесторы покупают их акции и тем ниже ставка дисконтирования.
Например, цены на нефть подвержены большим колебаниям, чем цены на золото. Поэтому при одинаковых показателях прибыльности цена акции золотодобывающей компании может оказаться выше, чем у нефтяной.
Мы также учитываем общий уровень использования долгового финансирования (кредитного рычага) для каждой компании. Если основной бизнес компании перекредитован, это создает дополнительные риски для акционеров и увеличивает ставку дисконтирования.
Добропорядочность компании по отношению к акционерам, в первую очередь к миноритарным, также является одним из факторов, оказывающих влияние на доходность, ожидаемую от вложений в акции. Если менеджмент или крупные акционеры не злоупотребляют своим положением и не выводят заработанную прибыль, то независимые инвесторы более охотно покупают такие акции. Прозрачность компании – это прагматичное поведение, направленное на повышение стоимости. Чем больше потенциальный инвестор знает о компании, тем проще ему принять решение об инвестициях. Добропорядочность и прозрачность компании характеризуются качеством корпоративного управления (КУ). УК Арсагера проводит самостоятельную оценку качества корпоративного управления большого количества обращающихся на рынке компаний.
Еще один фактор, оказывающий влияние на ставку дисконтирования – это уровень ликвидности акций. Чем легче купить и продать акции компании, тем ниже ставка, тем выше их стоимость. Уровень ликвидности определяется объемом биржевой торговли акциями. Ликвидность является одним из критериев, по которому УК Арсагера регулярно осуществляет ранжирование акций на однородные по уровню риска группы в рамках системы Arsagera Asset Certification.
В заключение обозначим еще одну составляющую ставки дисконтирования – дополнительную доходность, которую требует инвестор от успешных в будущем бизнесов с целью компенсировать потери от инвестиций в бизнесы, которые будут коммерчески неуспешными. Диверсифицированный портфель инвестора, как и рынок в целом, не может в долгосрочном периоде избежать потерь от инвестиций в акции компаний, которые окажутся коммерчески неуспешными или даже обанкротятся. Таким образом, чтобы инвестиции в акции приносили соответствующую данному инструменту доходность (превышая доходность долговых инструментов), вложения в акции успешных эмитентов должны будут компенсировать долгосрочному инвестору такие потери, как следствие в их ставке дисконтирования должна существовать дополнительная составляющая.
Выводы
- Cтавка дисконтирования – это фактор, оказывающий существенное влияние на стоимость акций.
- На ставку дисконтирования оказывают влияние как общая экономическая ситуация в стране, так и особенности деятельности конкретного предприятия. Изучение составляющих, оказывающих влияние на ставку дисконтирования, – неотъемлемый элемент анализа при инвестировании в акции и управлении капиталом.
P.S. Вы также можете ознакомиться с нашими комментариями о расчете ставки дисконтирования другими методами: Почему мы не используем методику WACC при расчете ставки дисконтирования и Модель CAPM и показатель бета.
