Вы приняли решение об инвестициях и хотите воспользоваться услугами профессионального управления. В этом материале мы расскажем Вам о том, в чем на самом деле состоит работа по управлению активами, а заодно развеем ряд распространенных стереотипов о деятельности управляющих.
80% профессиональных управляющих и инвесторов на временном окне в 5 лет проигрывают рыночным индексам, 13% работают с той же эффективностью, и лишь 7% показывают результат лучше индекса. Все участники финансового рынка делят между собой не что иное, как прирост капитализаций компаний за этот период. Суммарный доход всех участников финансового рынка при этом не больше и не меньше значения этого прироста. Если кто-то получил доходность больше индекса, будет и тот, кто получил меньше.
По математической логике количество управляющих, сработавших лучше и хуже индекса (Д% индекса), должно быть одинаковым. Почему же статистика столь удручающа? Этому есть причины:
- Участники рынка несут транзакционные издержки (т.и.), связанные с операциями на рынке. И чем больше операций вы производите, тем больше нагрузка. Еще одним существенным видом транзакционных издержек является «инсайдерсакая торговля» и манипуляции крупных участников рынка. Кроме того, инвесторов вовлекают в процесс работы с плечом, что накладывает на них дополнительные издержки в виде выплаты процентов по кредиту (К%).
- Большинство инвесторов не использует полное инвестирование, и, как следствие, в их портфелях есть деньги ($), которые не работают. Но так как результат считается к общей сумме средств, находящихся в портфеле инвестора, они влияют на результат итоговой доходности управления.
Поразительно(!), но даже выплаты дивидендов (div), которые не участвуют в расчете изменений индекса, но тем не менее являются доходами инвестора, не изменяют выше описанную статистику. Мало того, она останется неизменной и дальше, так как сделки по-прежнему будут проводиться, участники рынка будут нести издержки, а свободные средства будут лежать в портфелях инвесторов.
Таким образом, общий результат всех участников рынка можно выразить формулой:
где,
К2 - капитализация фондового рынка на конец рассматриваемого интервала;
К1 - капитализация фондового рынка на начало рассматриваемого интервала;
т.и. - транзакционные издержки, которые несут инвесторы осуществляя сделки с ЦБ (комиссии брокера, биржи, реестров и депозитариев);
К% - проценты за пользование кредитными средствами;
div - дивиденды, которые получают инвесторы
$ - денежные средства в портфелях инвесторов, которые не были инвестированы в ценные бумаги.
Д% индекса - доходность индекса, которая рассчитывается по формуле: (К2-К1)/К1
И этот результат будет хуже, чем значение индекса из-за транзакционных издержек, использования кредитов при совершении сделок, а также из-за присутствия денег в портфеле (неполное инвестирование).
Каким образом можно показывать результат лучше рыночного и стабильно попадать в число 7% на длительном промежутке времени?
Основной стереотип о работе управляющего
Очень часто неискушенные инвесторы считают, что управляющий - это конкретный человек, который давно работает на рынке, обладает большим опытом, а самое главное, точно знает, когда нужно купить акции, а когда продать и как на таких спекуляциях заработать большие деньги. Простейшая математика показывает, что если бы такой человек существовал, у него за короткий срок сконцентрировались все деньги мира. Но этого не происходит, а значит, таких людей просто нет. Очень часто недобросовестные управляющие сами распространяют этот миф.
Внимание! Если кто-то говорит Вам, что управляющий знает, как можно сыграть на колебаниях курсов акций, когда надо покупать акции, а когда продавать, - Вас либо обманывают, либо вы имеете дело с некомпетентными людьми, которые сами заблуждаются. Спросите их - если они так хорошо умеют спекулировать, зачем им Ваши деньги? Не лучше ли заработать их самому и ни с кем не делиться?
В чем состоит работа управляющего?
По нашему глубокому убеждению, работа управляющего состоит в том, чтобы из всего множества активов (акций и облигаций), обращающихся на рынке, выбрать те, которые обладают максимальным потенциалом для роста в будущем.
Продавать акции или облигации из портфеля управляющий должен не для того, чтобы сыграть на колебаниях, а для приобретения других - потенциально более доходных ценных бумаг. Для этого управляющий должен оценивать и проводить экономический анализ всех ценных бумаг, представленных на рынке, а также отслеживать их текущую стоимость. Это большая работа, качественно проделать которую одному, даже очень профессиональному, специалисту, не под силу. Для этого необходима команда, действия которой согласованы и четко структурированы в систему.
Если Управляющая компания обладает такой системой, она с гордостью представит эту информацию потенциальному клиенту как свое конкурентное преимущество. Вы можете детально ознакомиться с подходом, принятым в УК «Арсагера», изучив раздел «Система управления капиталом». Если у компании не хватает интеллектуальных или финансовых возможностей для организации такого процесса управления, скорее всего там будут рассказывать о «мега управляющем» с большим опытом работы на рынке, имеющем какой-нибудь престижный диплом и обладающим небывалым чутьем и сверхразвитой интуицией. По этой версии управление активами - это «особое искусство», которое возникает от рождения и дано не всем смертным.
Как выбирают управляющих профессиональные инвесторы?
Чтобы избежать ошибок при выборе управляющего, профессиональные инвесторы ориентируются не столько на предыдущие результаты управляющего, сколько на наличие четкой системы управления активами, которая говорит о высокой вероятности работы стабильно лучше рынка в долгосрочной перспективе. С целью выявить наличие такой системы и оценить ее качество, профессиональные инвесторы проводят доскональный аудит (оценку) управляющих, прежде чем передать им средства в управление.
Конечно, рядовой частный инвестор провести всесторонний аудит управляющего не в состоянии. Однако из общения с представителем управляющей компании инвестор может сделать вывод о том, занимается ли управляющий спекуляциями, принимая решения интуитивно, наблюдая за движением графика цен акций, или действительно занимается инвестированием доверенных ему средств в эффективный бизнес на основе фундаментальных исследований.
