Система управления рисками
Каждый инвестор хочет получить максимальную доходность от своих инвестиций, но только при устраивающем его уровне риска. Ведь, к примеру, не все готовы ради доходности 100% годовых инвестировать собственные средства с большим риском их потерять. С другой стороны, доходность депозита в банке, который гарантирует возвратность средств, тоже не слишком заманчива. В случае когда инвестор самостоятельно выбирает конкретные активы для вложения средств, он сам определяет меру риска своего инвестиционного портфеля, руководствуясь собственными знаниями в области риск-менеджмента, опытом и интуицией. А что если средства переданы в доверительное управление и выбор конкретных активов доверен профессионалам из управляющей компании? В этом случае необходимо четко определить ту меру риска, с которой управляющая компания будет инвестировать средства.
В УК «Арсагера» разработана система управления рисками, основанная на постулатах инвестирования:
Мера риска определяет доходность. Другими словами, риск и доходность - «две стороны одной медали». Чем выше уровень ожидаемой доходности, тем больший риск должен взять на себя инвестор и, соответственно, чем выше риски инвестирования, тем более высокую доходность будут требовать инвесторы от данной инвестиции.
Соотношение «риск-доходность» определяет клиент, поскольку это индивидуальная (личная) характеристика каждого человека. А задача управляющей компании - сформировать инвестиционный портфель клиента из наиболее потенциально доходных активов, с устраивающим его уровнем риска.
Регулярное ранжирование - лучший способ формирования однородных по мере риска групп активов. Для пояснения данного постулата приведем пример. Акции Газпрома и Башкирнефтепродукта принадлежат к одной категории активов, поэтому виды рисков, связанные с инвестированием в эти активы, совпадают. В то же время понятно, что вложение средств в акции Газпрома менее рискованно, чем в акции Башкирнефтепродукта, то есть, различна мера риска. В УК «Арсагера» разработана методика ранжирования, позволяющая дать количественные оценки меры риска инвестирования вместо условного разделения акций на первый, второй и третий эшелоны, и сформировать однородные по мере риска группы. Аналогичные методики разработаны и для других категорий активов.
Перед тем как объяснить, как можно управлять рисками, определимся с понятием риска. Риск - это возможность появления того или иного неблагоприятного события, отрицательно сказывающегося на доходности инвестиций. Соответственно, система управления рисками - это комплекс методов и действий, направленных на ограничение последствий рисков, связанных с инвестированием.
На первоначальном этапе специалистами УК «Арсагера» был проведен анализ всех рисков, связанных с инвестированием в акции и облигации, и определены способы их ограничения (таблица №1), а также разработана методика ранжирования. В соответствии с методикой акции разделяются на 5 групп в зависимости от риска, сопутствующего инвестициям в них. Критериями при ранжировании являются капитализация эмитента и среднедневной оборот его акций. Облигации делятся на 6 групп. Критериями являются степень платежеспособности эмитента и среднедневной оборот торгов.
Таблица №1. Виды рисков, связанных с инвестированием в акции и облигации, и способы их ограничения.
| Вид риска | Способы ограничения |
|---|---|
| Страновой риск – это возможность неблагоприятного изменения стоимости ценных бумаг, вызванная изменением политической, экономической или социальной ситуации в стране. | Ограничивается с помощью установления лимита на ценные бумаги эмитентов одной страны. |
| Валютный риск – это возможность неблагоприятного изменения стоимости ценных бумаг, вызванная изменением обменного курса валюты, в которой они номинированы. | Ограничивается с помощью установления лимита на ценные бумаги, номинированные в одной валюте. |
| Риск изменения курсовой стоимости акций – это возможность неблагоприятного изменения стоимости ценных бумаг в результате уменьшения цен акций одного или нескольких эмитентов. | Обычно ограничивается с помощью установления лимита на долю акций в инвестиционном портфеле. Поскольку в УК «Арсагера» разработана методика ранжирования акций на однородные группы по мере риска, то возможно осуществить более точные настройки ограничения данного риска, установив лимиты на суммарную долю в портфеле акций каждой группы согласно ранжированию и на долю акций одного эмитента. Дополнительно можно указать величину уменьшения текущей стоимости акций одного эмитента по сравнению со стоимостью их покупки (стоп-лосс), при превышении которой управляющий обязан продать данные ценные бумаги по текущим рыночным ценам. То есть ограничивается максимальный размер потерь по бумагам одного эмитента. Стоит отметить, что в данном случае управляющему приходится поступать нелогично, так как снижение стоимости актива только повышает его потенциальную доходность. |
| Риск неплатежеспособности эмитента долговых обязательств возможность дефолта эмитента облигаций. | Так как одним из критериев ранжирования облигаций является платежеспособность эмитента, ограничение данного риска производится установлением лимитов на суммарную долю в портфеле облигаций каждой группы согласно ранжированию и долю облигаций одного эмитента. Дополнительно данный риск можно ограничить с помощью стоп-лосса. |
| Риск потери ликвидности ценных бумаг – это возможность неблагоприятного изменения стоимости актива, вызванная невозможностью быстрой реализации актива без существенного снижения его стоимости. | При ранжировании акций и облигаций учитывается среднедневной оборот торгов, поэтому ограничить данный риск можно, установив лимит на суммарную долю ценных бумаг каждой группы. |
| Риск изменения процентных ставок – это возможность неблагоприятного изменения стоимости долговых ценных бумаг, вызванного повышением процентных ставок. Например, инвестор купил купонную облигацию с доходностью 10% за 100% от номинала, а через некоторое время процентные ставки выросли, и доходность облигаций с аналогичной мерой риска увеличилась до 15%. Соответственно, инвестор либо продаёт эту облигацию дешевле номинала, либо ждёт её погашения, получая доходность от вложений на 5% меньше рынка. |
Для ограничения этого риска можно установить максимальный срок до погашения (в том числе досрочного погашения, выкупа по оферте) облигаций, приобретаемых в портфель. |
| Отраслевой риск – это возможность неблагоприятного изменения стоимости ценных бумаг, вызванная наступлением событий, существенно ухудшающих условия ведения бизнеса эмитентов в конкретной отрасли. | Как было продемонстрировано в примере, этот риск ограничивается с помощью лимита на акции эмитентов, принадлежащих одной отрасли. |
В рамках индивидуального доверительного управления УК «Арсагера» работа системы управления рисками осуществляется по следующей схеме:
Дадим пояснения к приведенной выше схеме.
Для отражения всех перечисленных в таблице №1 ограничений в договоре доверительного управления используется Инвестиционная декларация (ИД), являющаяся приложением к договору, заполнив которую, клиент определяет и фиксирует индивидуальную меру риска своего инвестиционного портфеля. Организационная структура УК «Арсагера» такова, что все три основных блока функций управления портфелем жестко специализированы и закреплены за самостоятельными подразделениями.
Отдел мониторинга и риск-менеджмента осуществляет ранжирование активов и контроль за соблюдением инвестиционных деклараций. В случае, превышения лимита, установленного ИД, отдел мониторинга и риск-менеджмета выявляет причину такого превышения и уведомляет отдел инвестиций о необходимости приведения клиентского портфеля в соответствие с ИД.
Аналитический отдел готовит прогноз потенциальной доходности по группам активов в соответствии с текущим ранжированием - «хит-парад».
Отдел инвестиций на основании прогнозов аналитиков формирует и переформирует портфели, следя за тем, чтобы в портфелях постоянно находились активы с максимальной потенциальной доходностью с учетом ограничений, установленных инвестиционной декларацией.
По итогам квартала клиенту предоставляется отчетность, содержащая информацию о нарушениях инвестиционной декларации и текущей структуре активов. Такая схема работы позволяет минимизировать возможность конфликта интересов, поскольку функции по управлению портфелем и контролю инвестиционных рисков закреплены за самостоятельными подразделениями.
В большинстве управляющих компаний клиенту предлагают присоединиться к уже готовой стратегии инвестирования, например, выбрать из консервативной, сбалансированной и агрессивной. Система управления рисками УК «Арсагера» дает возможность каждому клиенту создать свой уникальный инвестиционный портфель с индивидуальной максимально комфортной для него мерой риска и, соответственно, с уникальной стратегией инвестирования. Также клиент получает инструмент, позволяющий контролировать соблюдение меры риска своего инвестиционного портфеля с минимальными временными затратами.
Еще одним преимуществом является возможность на основе инвестиционной декларации клиента построить индивидуальный рыночный индекс - бенчмарк, позволяющий корректно оценить результат управления портфелем.
