Макромониторинг #260 от 14.09.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 14 сентября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть изменились незначительно, прибавив всего 0,1%. В отчетном периоде участники рынка оценивали новости о снижении Саудовской Аравией цен на все сорта нефти для стран Азии, о медленном восстановлении добычи в Мексиканском заливе после урагана Ида, а также повышении ОПЕК оценки роста спроса на нефть в 2022 году на 0,9 млн б/с до 4,2 млн б/с. Сейчас баррель нефти стоит 73 долл. и 51 цент.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель. Отметим, что в октябре мы планируем провести ревизию прогнозов макропоказателей, а также цен на нефть. По итогам ревизии прогноз может быть скорректирован.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,9% и составил 4 041 пункт, обновив свой исторический максимум. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 63,9 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 9,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 15,1, стран с развитой экономикой – на уровне 23,9, при этом P/E индекса S&P500 составляет 34,9.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 753 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -7,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11. С учетом ожидаемого роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Мосбиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 26%. Принимая во внимание размеры выплаченных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года с этой точки зрения можно оценить на уровне порядка 3 987 пунктов. Таким образом, на данный момент текущее значение индекса уже превысило свою фундаментальную оценку.

Обращаем ваше внимание, что оценка справедливого значения индекса МосБиржи на текущий момент не учитывает несколько последних обновлений моделей, поэтому может являться заниженной. В ближайшее время мы планируем провести актуализацию расчета справедливого значения индекса с учетом последних опубликованных отчетностей и пересмотренных финансовых результатов компаний из индекса на текущий год.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 92,9%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 0,67%.

Динамика международных резервов России с 20 августа по 8 сентября была положительной, их объем вырос на 25,2 млрд долл. и составил 620,8 млрд долл., обновив исторический максимум. Определяющим фактором роста объема резервов было получение Россией специальных прав заимствования (или СДР) в размере $17,5 млрд в рамках решения Международного валютного фонда о новом распределении СДР среди стран-членов после проведенной фондом эмиссии.

По данным Росстата, за период с 31 августа по 6 сентября инфляция на потребительском рынке составила 0,07% после роста на 0,09% неделей ранее. При этом по итогам августа цены выросли на 0,17%, с начала года по состоянию на 6 сентября рост цен составил 4,75%, а в годовом выражении инфляция составила 6,75% после 6,7% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться. Обращаем ваше внимание, что в октябре, по итогам плановой ревизии прогнозов макропоказателей, наш прогноз по инфляции может быть скорректирован.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 10 б.п., в муниципальном секторе доходность выросла на 13 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 4 б.п.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России продолжают оставаться высокими.

Отметим, что 10 сентября состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение повысить ключевую ставку на 25 б.п. до 6,75% годовых. В заявлении по итогам заседания было отмечено возвращение экономики на траекторию сбалансированного роста, высокие инфляционные ожидания и смещение баланса рисков в сторону проинфляционных. Решение ЦБ было направлено на ограничение риска более продолжительного отклонения инфляции вверх от цели и ее возвращение к уровню в 4%.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,2%, по муниципальному сегменту - снижения на 24,8%, и по государственному сегменту – снижения на 25,7%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,8 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,4 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 9,1 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в августе 2021 года цены начали снижаться, потеряв 0,83%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены продолжили рост, увеличившись на 2,07%. По итогам января-августа 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 16,7%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 22,4%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________