Макромониторинг #158 от 14.08.17

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 15 августа, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 3,6% после публикации ежемесячного отчета Международного Энергетического Агентства за июль. По данным агентства, страны-члены ОПЕК в прошедшем месяце нарастили производство нефти на 230 тыс. баррелей в день. Кроме того, уровень соответствия фактических объемов добычи установленным квотам в рамках соглашения ОПЕК+ в июле опустился до 75%, что является самым низким показателем выполнения соглашения с января. Сейчас баррель нефти стоит 50 долларов и 73 цента.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.

Индекс ММВБ с момента выхода последней передачи увеличился на 1,7% до отметки 1 952 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 34,8 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 15,6, стран с развитой экономикой – на уровне 21,6, при этом P/E индекса S&P500 составляет 24,6.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 2 359 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас около 21%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

При этом наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ к концу 2017 года должен находиться на 26% выше текущих значений и составлять 2 469 пунктов.

Кроме того, сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 114%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 8,5%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс, несмотря на негативную динамику нефтяных котировок, укрепился на 0,4% на фоне некоторого ослабления геополитической напряженности. Сейчас американский доллар стоит 59 рублей и 80 копеек.  Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Международные резервы России по состоянию на 4 августа увеличились на 5,4 млрд долл. до 420,1 млрд долл.

За период с 1 по 7 августа, по данным Росстата, в России была зафиксирована дефляция в размере 0,1% на фоне сезонного удешевления плодоовощной продукции. При этом неделей ранее ведомство также зафиксировало дефляцию на 0,1% впервые с августа прошлого года. Рост цен с начала года снизился до 2,3%. В годовом выражении по состоянию на 7 августа инфляция замедлилась до 3,9%, что ниже целевого уровня Центрального Банка.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что Центральному Банку будет сложно удерживать инфляцию в долгосрочном периоде вблизи целевого уровня 4%. По нашему мнению, в текущем году инфляция может составить 4,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, на фоне позитивных данных по инфляции, произошло снижение доходностей во всех сегментах облигационного рынка. Так, доходность в корпоративном сегменте сократилась на 10 б.п., в муниципальном – снизилась на 25 б.п., в государственном – уменьшилась на 10 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки продолжат снижаться. В данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 15,9%, по муниципальному и государственному сегментам – снижения на 16,9%.

Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,2 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,7 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций.  Средняя дюрация составляет 7,9 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за июль цены на вторичном рынке жилой недвижимости увеличились на 0,09%, в то время как на первичном рынке цены снизились на 0,30%. Таким образом, по состоянию на начало августа, с начала года первичный рынок недвижимости показывает снижение на 2,5%, а вторичный рынок показывает рост на 1,7%. В рамках нашего прогноза, в текущем году мы ожидаем роста цен на недвижимость с начала года на 8,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!