Макромониторинг #247 от 16.03.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 16 марта, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 8,1% на фоне позитивных итогов встречи ОПЕК+ и решения о сохранении добычи странами в апреле на прежнем уровне. При этом Саудовская Аравия продлит свое добровольное сокращение добычи на апрель на 1 млн б/с. Сейчас баррель нефти стоит 68 долл. и 88 центов. Кроме того, нефтяные котировки поддержали сильные статистические данные о промышленном производстве, а также розничных продажах в Китае, что является сигналом к дальнейшему улучшению спроса на энергоносители.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2021 году составит около 50 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 5,9% до отметки 3 584 пункта, обновив свой исторический максимум. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 56,9 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 17. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 22,3, стран с развитой экономикой – на уровне 28,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 40,4.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 224 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -37,2%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,6. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 19%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 770 пунктов, что на 5% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 101%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 1,11% на фоне роста цен на нефть.

Международные резервы России с 19 февраля по 5 марта в результате снижения цен на золото и отрицательной курсовой переоценки других активов сократились на 5,6 млрд долл. и составили 580,1 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 2 по 9 марта потребительские цены в стране увеличились на 0,2%, при этом неделей ранее рост цен также составил 0,2%. По итогам февраля инфляция составила 0,8%. В годовом выражении по состоянию на 9 марта рост цен ускорился до 5,8% после 5,6% на момент выхода предыдущей передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году инфляция составит 3,9%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократились на 10 б.п., в муниципальном секторе доходность увеличилась на 3 б.п., а в государственном секторе доходность выросла на 7 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 18,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 18%, а по государственному сегменту – снижения на 21,6%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,7 года, в группах 2.2 и 5.2 - 5 лет.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,6 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в феврале 2021 года цены выросли на 2,83%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 1,78%. С начала года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 5,7%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 3,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________