Макромониторинг #171 от 20.02.18

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 20 февраля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 3,1% до 65 долларов и 51 центов за баррель. Негативная динамика нефтяных котировок сопровождалась публикацией данных о росте запасов нефти, а также объемов добычи в США. Кроме того, по информации нефтесервисной компании Baker Hughes, количество действующих нефтяных и газовых буровых установок в мире достигло максимальной отметки за последние 2,5 года.

Наш прогноз стоимости нефти Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что среднегодовая стоимость нефти в 2018 году сложится на уровне 64,6 долларов за баррель.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи снизился на 1% до отметки 2 255 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 39,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 17,5, стран с развитой экономикой – на уровне 22,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25,5.

Если посчитать значение индекса Московской Биржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 3 017 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса Московской Биржи составляет сейчас 33,8%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

При этом наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2018 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс Московской Биржи к концу 2018 года должен находиться на 23% выше текущих значений, и составлять 2 780 пунктов.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 108%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2018 года рост денежной массы составит 8,6%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 0,2% несмотря на негативную динамику нефтяных котировок. Сейчас доллар США стоит 56 рублей и 52 копейки. Отметим, что входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Международные резервы России по состоянию на 9 февраля снизились на 5,4 млрд долл. и составили 447,4 млрд долл.

За период с 6 по 12 февраля, по данным Росстата, инфляция составила 0,1%. Неделей ранее цены также увеличились на 0,1%. При этом в годовом выражении инфляция перешла к росту, и по состоянию на 12 февраля составила 2,3%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что после аномально низкой инфляции в 2,5% в 2017 году, темпы роста потребительских цен будут стремиться к уровню 4-4,5%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 31 б.п., в муниципальном секторе – сократилась на 23 б.п., в государственном секторе - уменьшилась на 16 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки продолжат снижаться. В данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 15,3%, по муниципальному сегменту – снижения на 16,7%, и по государственному сегменту – снижения на 15,8%.

Отметим, что 9 февраля Совет директоров Банка России принял решение о снижении ключевой ставки на 25 п.п. до 7,5%. Свое решение Банк России обосновал нахождением инфляции на устойчиво низком уровне, постепенным снижением инфляционных ожиданий, а также ослаблением краткосрочных проинфляционных рисков.

Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение как в группах 2.1 и 5.1, так и в группах 2.2 и 5.2, составляет 4,8 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций.  Их средняя дюрация составляет 7,7 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за январь цены на первичном рынке жилой недвижимости увеличились на 0,26%, в то время как на вторичном рынке недвижимости цены снизились на 0,32%. По итогам проведенного нами исследования рынка недвижимости Санкт-Петербурга, мы ожидаем роста цен на вторичном рынке жилья в городе по итогам текущего года на 5,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!