Макромониторинг #178 от 29.05.2018

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 29 мая, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 3,7%. Участники рынка ожидают возможное ослабление ограничений на добычу в странах ОПЕК. В частности, Саудовская Аравия допускает, что сделка ОПЕК+ может быть скорректирована уже в июне вслед за изменившимся рынком нефти. Сейчас баррель нефти стоит 75 долларов и 30 центов.

В отчетном периоде, по итогам ревизии цен на сырье, мы повысили наш прогноз цен на нефть. Скорректированный прогноз Вы можете видеть на своих экранах. Цены на сырье были пересмотрены вверх ввиду их более быстрого фактического восстановления, чем мы ожидали.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи снизился на 2% до отметки 2 311 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет чуть более 40 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 15,6, стран с развитой экономикой – на уровне 19,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 24,8.

Если посчитать значение индекса Московской Биржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 3 150 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса Московской Биржи составляет сейчас 36,3%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

При этом наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2018 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,6. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс Московской Биржи к концу 2018 года должен находиться на 17% выше текущих значений, и составлять 2 713 пунктов.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 105%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2018 года рост денежной массы составит 8,6%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи, на фоне отрицательной динамики нефтяных котировок, его курс снизился на 0,4%. Сейчас доллар США стоит 62 рубля и 27 копеек. Отметим, что в отчетном периоде мы пересмотрели прогноз курса доллара на ближайшие годы. Более слабые значения курса рубля в прогнозном периоде отражают наши консервативные взгляды на ситуацию с притоком капитала в страну, а также более агрессивные платы Министерства финансов по приобретению иностранной валюты для пополнения государственных резервов.

Что касается международных резервов России, то по состоянию на 18 мая они снизились на 2,1 млрд долл. и составили 456,3 млрд долл.

За период с 15 по 21 мая, по данным Росстата, инфляция составила 0,1%. Неделей ранее инфляция также составила 0,1%. При этом в годовом выражении по состоянию на 21 мая инфляция увеличилась до 2,5%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен будут стремиться к уровню 4-4,5%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 2 б.п., в муниципальном секторе доходность увеличилась на 2 б.п., в государственном секторе доходность сократилась на 1 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 16,1%, по муниципальному сегменту – снижения на 16,4%, и по государственному сегменту – снижения на 17%.

Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,7 года; в группах 2.2 и 5.2 - 4,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,6 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за апрель цены на первичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,14%, в то время как на вторичном рынке недвижимости цены увеличились на 0,17%. Таким образом, по состоянию на 30 апреля, с начала года первичный рынок недвижимости показывает рост на 0,9%, а вторичный рынок увеличился на 0,1%. По итогам текущего года мы ожидаем роста цен на вторичном рынке жилья Санкт-Петербурга на 5,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!