Макромониторинг #219 от 31.12.2019

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 31 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 4,7% на фоне позитивных прогнозов о состоянии мировой экономики, а также напряженности на Ближнем Востоке, что может привести к перебоям с поставками в регионе. На данный момент баррель нефти стоит 68 долларов и 44 цента.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Отметим, что по предварительным данным, средняя цена на нефть по итогам 2019 года составила 64,3 доллара за баррель.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи увеличился на 1,3% до отметки 3 046 пунктов. При этом в отчетном периоде индекс в очередной раз обновил свой исторический максимум, достигнув 3 060 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 49 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 6,6. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13, стран с развитой экономикой – на уровне 19,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 24,1.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 5 417 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи составляет сейчас 77,8%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом было предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2020 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,5. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться на 75%. С учетом дивидендных выплат, которые, вероятно, проведут компании в следующем году, справедливое значение для индекса Московской биржи на конец 2020 года мы оцениваем на уровне 4 964 пунктов, что на 63% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 98%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2020 года рост денежной массы составит 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 1,4% на фоне увеличения цен на нефть.

Международные резервы России по состоянию на 20 декабря выросли на 2,4 млрд долл. и составили 549 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 17 по 23 декабря потребительские цены в стране выросли на 0,2%, при этом неделей ранее цены увеличились на 0,1%. С начала года по состоянию на 23 декабря инфляция составила 2,9%, при этом в годовом выражении рост цен замедлился до 3,2% после 3,4% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен в ближайшие годы будут находиться в диапазоне 3-4%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 11 б.п., в муниципальном секторе доходность упала на 39 б.п., а в государственном секторе доходность потеряла 7 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение следующего года процентные ставки продолжат снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 11,2%, по муниципальному сегменту - снижения на 12,3%, и по государственному сегменту – снижения на 9,4%.

Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,4 года, а в группах 2.2 и 5.2 средняя дюрация составляет 4,3 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,5 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то рост цен на вторичном рынке жилой недвижимости в декабре составил 1,44%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 0,73%. По итогам 2019 года рост цен на первичном рынке составил 10,1%, в то время как на вторичном рынке цены выросли на 11,9%, превысив наш прогноз, который мы делали в конце прошлого года.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Программа «Макромониторинг» поздравляет своих зрителей с наступающими праздниками и желает счастья и успехов в Новом году!

___________________________________________