Макромониторинг #224 от 17.03.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 17 марта, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За последние две недели цены на нефть обрушились почти на 43%. Причиной послужил развал сделки ОПЕК+ и последовавшее за этим намерение Саудовской Аравии значительно увеличить объемы добычи, предложив покупателям 20-процентные скидки на апрель. Кроме того, давление на цены оказывают беспрецедентные меры, которые принимаются во многих странах для борьбы с распространением коронавируса, что приводит к ожиданиям значительного сокращения спроса на энергоносители. На данный момент баррель нефти стоит 30 долларов и 5 центов.

Обращаем Ваше внимание, что в течение месяца мы планируем пересмотреть наши прогнозы цен на биржевые товары и прогнозы макропоказателей. На данный момент в моделях используется линейка цен, которую Вы можете видеть на своих экранах.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи снизился на 18% до отметки 2 267 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 35,5 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,5, стран с развитой экономикой – на уровне 18, при этом P/E индекса S&P500 также составляет 18.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 279 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи составляет сейчас 89%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом было предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,9. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 49%. С учетом дивидендных выплат, которые могут провести компании в текущем году, справедливое значение для индекса Московской биржи на конец года мы оцениваем на уровне 4 276 пунктов, что на 89% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 143%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс упал на 10,5% на фоне обвала нефтяных цен. Отдельно отметим, что вместе с этим Банк России в рамках упреждающих мер по поддержке рубля начал проводить продажу валюты из резервов.

При этом международные резервы России по состоянию на 6 марта за две недели выросли на 14,7 млрд долл. и составили 577,8 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 3 по 10 марта потребительские цены в стране увеличились на 0,1%, при этом неделей ранее инфляция также составила 0,1%. По итогам февраля цены выросли на 0,3%. С начала года по состоянию на 10 марта инфляция составила 0,9%, при этом в годовом выражении рост цен остался на уровне 2,3%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен в ближайшие годы будут находиться в диапазоне 3-4%. При этом наш прогноз может быть пересмотрен на фоне ревизии цен на сырье и макропоказателей в апреле.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе подскочила на 168 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 165 б.п., а в государственном секторе доходность выросла на 163 б.п. Мы по-прежнему считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки возобновят свое снижение. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 18,2%, по муниципальному сегменту - снижения на 20,2%, и по государственному сегменту – снижения на 23,8%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,2 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,6 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,2 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в феврале цены увеличились на 0,68%, в то время как на первичном рынке недвижимости рост цен составил 1,19%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 1,6%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период увеличились на 0,7%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________