Макромониторинг #225 от 14.04.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 14 апреля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть восстановились на 5,6% на фоне ожиданий договоренности участников рынка по ограничению добычи нефти в рамках нового соглашения ОПЕК+. На данный момент баррель нефти стоит 31 доллар и 74 цента.

Обращаем Ваше внимание, что в ближайшее время мы представим наши пересмотренные прогнозы цен на биржевые товары и прогнозы макропоказателей. На данный момент в моделях используется линейка цен, которую Вы можете видеть на своих экранах.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи вырос на 16% до отметки 2 629 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 42,5 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 5,7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,2, стран с развитой экономикой – на уровне 15,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,8.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 095 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи составляет сейчас 94%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом было предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,7. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 62%. Принимая во внимание размеры дивидендных выплат, которые могут провести компании в текущем году, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец года мы оцениваем на уровне 4 635 пунктов, что на 76% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 121%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 0,8% на фоне восстановления нефтяных котировок. Вместе с этим Банк России в рамках упреждающих мер по поддержке рубля продолжал продажи валюты из резервов.

При этом международные резервы России с 6 марта по 3 апреля сократились на 13,4 млрд долл. и составили 564,4 млрд долл. По пояснению Банка России, помимо продаж валюты в рамках бюджетного правила, резервы сократились под преобладающим воздействием отрицательной валютной и рыночной переоценки составляющих активов.

По данным Росстата, за период с 31 марта по 6 апреля потребительские цены в стране выросли на 0,3%, при этом неделей ранее инфляция составила 0,2%. Всплеск цен мог произойти вследствие ослабления рубля и повышенного спроса на продукты питания, лекарства и товары первой необходимости. По итогам марта цены выросли на 0,6%. С начала года по состоянию на 6 апреля инфляция составила 1,6%, при этом в годовом выражении рост цен ускорился до 2,8% по сравнению с 2,5% в конце марта.

Отдельно отметим, что 20 марта состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была сохранена на уровне 6%. При этом регулятор заявил, что произошедшее ослабление рубля является временным проинфляционным фактором. Под его влиянием годовая инфляция может превысить целевой уровень в текущем году. Однако значимое сдерживающее влияние на инфляцию будет оказывать динамика внутреннего и внешнего спроса, что связано с выраженным замедлением роста мировой экономики и возросшей неопределенностью.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен в ближайшие годы будут находиться в диапазоне 3-4%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе упала на 110 б.п., в муниципальном секторе доходность уменьшилась на 128 б.п., а в государственном секторе доходность снизилась на 136 б.п. Мы по-прежнему считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 15,9%, по муниципальному сегменту - снижения на 15,8%, и по государственному сегменту – снижения на 16,6%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,2 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,7 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,4 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в марте цены увеличились на 0,65%, в то время как на первичном рынке недвижимости рост цен составил 1,93%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 3,6%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период увеличились на 1,4%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________