Макромониторинг #227 от 19.05.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 19 мая, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть взлетели на 74% на фоне волны оптимизма, связанного с признаками восстановления спроса на энергоносители по мере постепенного смягчения ограничений, введенных в мире ранее в связи с распространением коронавирусной пандемии. Нефтяные котировки поддерживали данные о снижении запасов бензина в США. Также появилась информация о намерении Саудовской Аравии повысить в июне свои цены на экспортную нефть для покупателей из всех регионов. Кроме того, данные Главного таможенного управления КНР свидетельствуют о росте китайского импорта нефти в месячном выражении на 8%. На этом фоне Международное энергетическое агентство улучшило свой прогноз спроса на нефть на II квартал 2020 года на 3,2 млн баррелей в сутки, почти до 20 млн баррелей в сутки. Сейчас баррель нефти стоит 34 долл. и 81 цент.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит около 40 долл. за баррель.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи увеличился на 4,8% до отметки 2 694 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 42,7 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 6,7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,8, стран с развитой экономикой – на уровне 17,5, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21,2.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 739 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 113%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Кроме того, высокие фундаментальные значения индекса МосБиржи в последнее время поддерживает существенное снижение доходностей на долговом рынке. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Напомним, что значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс МосБиржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,7. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 72%. Принимая во внимание размеры дивидендных выплат, которые могут провести компании в текущем году, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец года мы оцениваем на уровне 4 922 пунктов, что на 83% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 120%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 2,1% на фоне восстановления цен на нефть. Вместе с этим Банк России в рамках упреждающих мер по поддержке рубля продолжал продажи валюты из резервов.

Международные резервы России с 17 апреля по 8 мая сократились на 7,3 млрд долл. и составили 562,4 млрд долл. По пояснению Банка России, это произошло вследствие снижения цен на золото и переоценки активов в резервных валютах на фоне укрепления доллара США.

По данным Росстата, за период с 7 по 12 мая потребительские цены в стране не изменились, при этом неделей ранее инфляция составила 0,1%. С начала года по состоянию на 12 мая инфляция составила 2,2%, при этом в годовом выражении рост цен ускорился до 3,1% по сравнению с 3% на момент выхода предыдущей передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году темпы роста потребительских цен составят 4,8%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном и муниципальном секторах снизилась на 54 б.п., а в государственном секторе доходность упала на 61 б.п. Мы по-прежнему считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки продолжат снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 12,6%, по муниципальному сегменту – снижения на 13,2%, и государственному сегменту – снижения на 12,8%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 3,9 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,5 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в апреле цены увеличились на 0,08%, в то время как на первичном рынке недвижимости рост цен составил 0,95%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 4,6%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период увеличились на 1,5%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________