Макромониторинг #228 от 02.06.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 2 июня, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 1,8%. Участники рынка продолжают получать сигналы сокращения добычи и роста спроса на энергоносители по мере ослабления карантинных мер в мире, введенных в связи со вспышкой коронавируса. С другой стороны, на нефтяные котировки начал оказывать давление рост напряженности между США и Китаем, связанный с принятием Пекином решения о создании собственного закона о национальной безопасности для Гонконга. Вашингтон заявил, что в отношении Китая будут предприняты меры в ответ на попытку страны усилить контроль над Гонконгом. На этом фоне у участников рынка появились опасения по поводу возвращения Штатами части пошлин для китайских товаров, отмененных ранее, что может замедлить темпы восстановления экономической активности. Сейчас баррель нефти стоит 35 долл. и 44 цента.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит около 40 долл. за баррель.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,1% до отметки 2 750 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 44,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,8, стран с развитой экономикой – на уровне 17,5, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21,9.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 687 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 107%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Напомним, что значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс МосБиржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,7. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 50%. Принимая во внимание размеры дивидендных выплат, которые могут провести компании в текущем году, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец года мы оцениваем на уровне 4 310 пунктов, что на 57% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 120%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 4,7% на фоне увеличения цен на нефть.

Международные резервы России с 8 по 22 мая увеличились на 2,9 млрд долл. и составили 565,3 млрд долл. По пояснению Банка России, это произошло главным образом вследствие положительной переоценки составляющих резервы активов.

По данным Росстата, за период с 19 по 25 мая потребительские цены в стране увеличились на 0,1%, при этом неделей ранее инфляция оказалась нулевой. С начала года по состоянию на 25 мая инфляция составила 2,3%, при этом в годовом выражении рост цен с момента выхода последней передачи остался на уровне 3,1%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году темпы роста потребительских цен составят 4,8%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 18 б.п., в муниципальном секторе - снизилась на 13 б.п., а в государственном - доходность увеличилась на 3 б.п. Мы по-прежнему считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному и муниципальному сегментам на 12,8%, а по государственному сегменту – снижения на 10,9%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,2 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,4 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 9,2 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в мае цены выросли на 0,56%, в то время как на первичном рынке недвижимости рост цен составил 0,75%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 5,4%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период увеличились на 2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________