Макромониторинг #232 от 28.07.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 28 июля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 1,6% на фоне позитивных данных ОПЕК о меньшем, чем ожидалось снижении спроса по итогам текущего года. Кроме того, нефтяные котировки поддержали анонсированные дополнительные меры поддержки европейской и американской экономики. Сейчас баррель нефти стоит 43 долл. и 41 цент.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит около 40 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 4,3% до отметки 2 885 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 45,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 15,6, стран с развитой экономикой – на уровне 20,6, при этом P/E индекса S&P500 составляет 27,9.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 915 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 105%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Напомним, что значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс МосБиржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,9. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 14,6%. Принимая во внимание размеры дивидендных выплат, которые могут провести компании в текущем году, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец года мы оцениваем на уровне 3 285 пунктов, что на 14% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 117%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 1,2% несмотря на увеличение цен на нефть.

Международные резервы России с 3 по 17 июля увеличились на 4,2 млрд долл. и составили 574 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 14 по 20 июля потребительские цены не изменились, при этом неделей ранее инфляция составила 0,1%. С начала года по состоянию на 20 июля инфляция составила 3%, при этом в годовом выражении рост цен с момента выхода последней передачи ускорился до 3,4%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году темпы роста потребительских цен составят 4,8%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 6 б.п., в муниципальном - выросла на 9 б.п., а в государственном секторе доходность сократилась на 5 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими.

Отметим, что 24 июля состоялось заседание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 4,25%. В заявлении по итогам заседания отмечалась стабилизация инфляционных ожиданий населения и сохранение риска отклонения инфляции вниз от 4% в 2021 году. Существенное смягчение денежно-кредитной политики, реализованное с апреля, было направлено на ограничение этого риска. Кроме того, Банк России снизил прогнозный диапазон инфляции на текущий год до 3,7-4,2%, в то время как ранее регулятор оценивал диапазон роста потребительских цен по итогам 2020 года в 3,8-4,8%. При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 8,4%, по муниципальному сегменту - снижения на 9,7%, а по государственному сегменту – снижения на 10%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 5,1 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 4,3 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 9,1 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в июне цены снизились на 0,19%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 0,85%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 6,3%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период увеличились на 1,8%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________