Макромониторинг #235 от 08.09.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 8 сентября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 6,9% на фоне опасений по восстановлению спроса и увеличению числа новых заражений коронавирусом. Кроме того, в конце прошлой недели появилась информация о том, что государственная компания Саудовской Аравии Saudi Aramco снизит цены на все сорта нефти для покупателей из Азии и США в октябре. Сейчас баррель нефти стоит 42 долл. и 1 цент.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит около 40 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 3,2% до отметки 2 932 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 45,8 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 9. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,1, стран с развитой экономикой – на уровне 24,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 29,5.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 830 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет около 65%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Напомним, что значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс МосБиржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,3. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 19,2%. Принимая во внимание размеры выплачиваемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец года мы оцениваем на уровне 3 416 пунктов, что на 17% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 119%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 1,6% на фоне отрицательной динамики цен на нефть и роста геополитической напряженности.

Международные резервы России с 14 по 28 августа увеличились на 1,6 млрд долл. и составили 591,8 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 25 по 31 августа потребительские цены не изменились, при этом неделей ранее также была зафиксирована нулевая инфляция. Отметим, что по итогам августа инфляция оказалась нулевой. С начала года по состоянию на 1 сентября инфляция составила 3%, при этом в годовом выражении рост цен ускорился до 3,6% с 3,4% на момент выхода последней передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году темпы роста потребительских цен составят 4,8%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 1 б.п., в муниципальном - выросла на 9 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 2 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 6,7%, по муниципальному сегменту - снижения на 8,1%, а по государственному сегменту – снижения на 12,9%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,9 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,8 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,9 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в августе цены выросли на 0,86%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 0,6%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 7%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период увеличились на 4,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________