Макромониторинг #237 от 06.10.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 6 октября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Артем Абалов.

С момента выхода последней передачи цены на нефть изменились незначительно, прибавив всего 0,1%. В отчетном периоде участники рынка оценивали перспективы восстановления спроса на энергоносители с учетом новых ограничительных мер, принимаемых в разных странах мира в целях сдерживания «второй волны» коронавирусной пандемии. С другой стороны, стоит отметить, что поддержку цене нефти могли оказать сообщения о приостановке добычи в Норвегии на четырех месторождениях из-за забастовки рабочих. Сейчас баррель нефти стоит 41,5 долл.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит около 40 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 0,6% до отметки 2 882 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 44,8 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 11. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,5, стран с развитой экономикой – на уровне 25,1, при этом P/E индекса S&P500 составляет 29,3.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 981 пункт. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет всего 4,5%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Напомним, что на первом этапе расчета индекса определяется доходность, требуемая от вложения в долевые инструменты. Для ее расчета мы использовали информацию об уровне доходности долговых инструментов, а именно доходность корзины ОФЗ, увеличенную в 1,5 раза.

Из-за снижения уровня процентных ставок мы приняли решение внести изменения в расчет доходности, требуемой от вложения в долевые инструменты. При доходности корзины ОФЗ более 8% мы по-прежнему будем рассчитывать доходность, требуемую от вложений в долевые инструменты, как доходность корзины ОФЗ, увеличенную в 1,5 раза.

При доходности корзины ОФЗ менее или равной 8% мы будем рассчитывать доходность, требуемую от вложений в долевые инструменты, как доходность корзины ОФЗ, увеличенную на 4%. По нашему мнению, значение 4% характеризует долгосрочную премию долевых инструментов к долговым. В ближайшее время этим изменениям будет посвящен отдельный материал нашей компании.

Мы пересчитали требуемую доходность от вложений в долевые инструменты за весь период расчета Индекса. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 16,2%. Принимая во внимание размеры выплачиваемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец года мы оцениваем на уровне 3 330 пунктов, что на 16% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 122%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 2,7% на фоне роста геополитической напряженности.

Международные резервы России с 11 по 25 сентября сократились на 11,1 млрд долл. и составили 580,7 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 22 по 28 сентября потребительские цены в среднем по стране не изменились, при этом неделей ранее инфляция также оказалась нулевой. С начала года по состоянию на 28 сентября инфляция составила 2,9%, при этом в годовом выражении рост цен остался на уровне 3,7%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году темпы роста потребительских цен составят 4,8%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном и муниципальном секторах увеличилась на 5 б.п., а в государственном секторе доходность не изменилась. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 5,8%, по муниципальному сегменту - снижения на 7,9%, а по государственному сегменту – снижения на 13,4%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,9 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,8 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,9 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в сентябре цены выросли на 1,66%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 1,54%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 8,6%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период увеличились на 5,9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________