Макромониторинг #242 от 15.12.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 15 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Артем Абалов.

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 5,7% на фоне принятого решения на прошедшем заседании ОПЕК+ о повышении добычи более скромными темпами, чем предполагалось изначально. Кроме того, поддержку ценам на нефть оказывали сообщения о скором начале проведения вакцинации в США. Сейчас баррель нефти стоит 50 долл. и 29 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит около 40 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 4,7% до отметки 3 255 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 51,4 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 16,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 19,5, стран с развитой экономикой – на уровне 27,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 36,8.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 272 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -30,6%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в текущем году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,9. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в следующем году на 50%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 4 326 пунктов, что на 33% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 109%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 4,5% на фоне роста цен на нефть.

Международные резервы России с 20 ноября по 4 декабря увеличились на 2,8 млрд долл. и составили 587,7 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 1 по 7 декабря потребительские цены в стране увеличились на 0,2%, при этом неделей ранее инфляция составила 0,1%. По итогам ноября цены выросли на 0,7%. С начала года по состоянию на 7 декабря инфляция составила 4,3%, при этом в годовом выражении рост цен ускорился до уровня 4,6% с 4,3% на момент выхода предыдущей передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году темпы роста потребительских цен составят 4,8%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 3 б.п., в муниципальном секторе доходность увеличилась на 1 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 2 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение следующего года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 16,3%, по муниципальному сегменту - снижения на 17%, а по государственному сегменту – снижения на 17,4%. Стоит отметить, что наши модели стали показывать более сильное снижение процентных ставок после очередного обновления входящих параметров в инфляционной модели и модели паритета денежных ставок из-за снижения доходностей корпоративных и государственных облигаций в США.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение как в группах 2.1 и 5.1, так и в группах 2.2 и 5.2, составляет 4,6 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,9 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в ноябре цены выросли на 2,65%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены показали рост на 4,08%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил уже 18,9%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период выросли на 13,8%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________