Макромониторинг #242 от 29.12.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 28 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Артем Абалов

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 1,7%. Поддержку ценам по-прежнему оказывают позитивные ожидания от стартовавшей в США массовой вакцинации. Кроме того, накануне американскими законодателями была обнародована предлагаемая программа поддержки экономики в размере $908 млрд. Предполагается, что эти меры стимулируют экономическую активность и окажут поддержку спросу на нефть. Сейчас баррель нефти стоит 51 долл. и 14 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Исходя из накопленного среднего значения цен на нефть с начала года, по итогам 2020 года средняя цена на нефть составит около 42 долл. за баррель, в то время как наш прогноз, сделанный в апреле, предполагал 40 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи сократился на 0,5% до отметки 3 240 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 50,8 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 16,3. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний текущего года на фоне сохранения и даже роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 19,5, стран с развитой экономикой – на уровне 27,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 37,3.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 293 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -29,2%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в текущем году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,6. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в следующем году на 21%. Отметим, что в отчетном периоде достаточно серьезно изменился объем фактической прибыли компаний, входящих в индекс, служащий базой для прогноза объема прибылей за 2021 год. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 714 пунктов, что на 15% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 110%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 1,04% несмотря на увеличение цен на нефть. Возможно, снижение курса рубля было обусловлено усилившимися геополитическими рисками.

Отметим, что, исходя из накопленного среднего значения курса доллара с начала года, среднее значение курса за 2020 год составит около 72,3 руб., в то время как наш прогноз, сделанный в апреле текущего года, составляет 72,5 руб.

Международные резервы России с 4 по 18 декабря увеличились на 5,9 млрд долл. и составили 593,6 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 15 по 21 декабря потребительские цены в стране увеличились на 0,2%, при этом неделей ранее инфляция также составила 0,2%. С начала года по состоянию на 21 декабря инфляция составила 4,7%, при этом в годовом выражении рост цен ускорился до уровня 4,7% с 4,6% на момент выхода предыдущей передачи.

Напомним, по нашему мнению, по итогам текущего года рост потребительских цен составит 4,8%. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 3,9%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном и муниципальном секторах сократилась на 3 б.п., при этом в государственном секторе доходность увеличилась на 10 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение следующего года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 13,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 15,1%, а по государственному сегменту – снижения на 15,3%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,6 года, в группах 2.2 и 5.2 - 4,8 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,9 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в ноябре цены выросли на 2,65%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены показали рост на 4,08%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил уже 18,9%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период выросли на 13,8%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Программа Макромониторинг сердечно поздравляет зрителей с Новым годом, желает счастливых праздников и крепкого здоровья в Новом году! Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________