Макромониторинг #250 от 27.04.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 27 апреля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 3,7% на фоне повышения прогнозов спроса на нефть на текущий год от картеля ОПЕК и Международного энергетического агентства. Кроме того, росту нефтяных котировок в отчетном периоде способствовали выходившие данные о снижении запасов топлива в США. Сейчас баррель нефти стоит 65 долл. и 65 центов.

Наш текущий прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Обращаем Ваше внимание, что в ближайшее время мы планируем провести ревизию цен на все основные виды биржевого сырья, в том числе это касается и нефти. По итогам ревизии цен на товарных рынках будут приниматься решения о пересмотре соответствующих прогнозов, что в дальнейшем может повлечь за собой пересмотр ряда макроэкономических показателей.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,5%, составив 3 611 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 57,7 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 19,1. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 21, стран с развитой экономикой – на уровне 30,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 42,6.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 1 905 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -47,3%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,5. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 19%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне порядка 3 780 пунктов, что на 5% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 101%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 3,7%, чему способствовало увеличение цен на нефть, некоторое снижение геополитической напряженности, а также ужесточение денежно-кредитной политики Банка России.

Международные резервы России с 2 по 16 апреля увеличились на 8,9 млрд долл. и составили 583,7 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 13 по 19 апреля потребительские цены в стране увеличились на 0,2%, при этом неделей ранее цены выросли на 0,1%. В годовом выражении по состоянию на 19 апреля инфляция замедлилась до 5,5% после 5,7% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в текущем году инфляция составит 3,9%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 5 б.п., в муниципальном секторе доходность увеличилась на 3 б.п., а в государственном секторе доходность упала на 28 б.п.

Столь сильное снижение доходности в государственном сегменте может объясняться фактическим введением 15 апреля американскими властями ожидавшегося ранее комплекса санкционных мер по отношению к российскому государственному долгу. Дело в том, что окончательный пакет мер ограничивается лишь запретом для американских финансовых институтов с 14 июня текущего года принимать участие в первичных размещениях госдолга России, номинированного в рублях. При этом до недавнего времени участниками рынка не исключалась возможность полного запрета для американских институтов участия в торгах облигациями федерального займа, в том числе на вторичном рынке. Таким образом, в отношении государственного долга России реализовался не самый жесткий вариант санкций.

Мы по-прежнему считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими. При этом отметим, что результаты ревизии прогнозов цен на основные группы биржевых товаров могут привести к пересмотру нашего прогноза инфляции и пересчету моделей прогноза процентных ставок.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 16,7%, по муниципальному сегменту - снижения на 18,9%, а по государственному сегменту – снижения на 20,6%.

Также стоит отметить, что 23 апреля Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 50 б.п. до 5%. В заявлении по итогам заседания отмечалось, что быстрое восстановление спроса и повышенное инфляционное давление формируют необходимость более раннего возвращения к нейтральной денежно-кредитной политике. Отметим, что факт принятия решения о повышении ключевой ставки не привел к значимому изменению доходности на рынке облигаций.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных бумаг наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 5,3 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,4 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,6 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в марте 2021 года цены выросли на 1,96%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 3,38%. За первый квартал рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 7,7%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 6,6%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________