Макромониторинг #251 от 11.05.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 11 мая, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 4,1% на фоне выхода позитивных данных о запасах энергоносителей в США, а также сигналах о росте спроса на ключевых рынках. Сейчас баррель нефти стоит 68 долл. и 32 цента.

Наш обновленный прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Обращаем Ваше внимание, что в отчетном периоде по итогам ревизии прогнозов цен на основные виды биржевого сырья, нами были пересмотрены прогнозные вектора цен на ряд товаров, включая энергоносители, товары черной и цветной металлургии, товары платиновой группы, а также минеральные удобрения.

Отметим, что прогнозы были пересмотрены вверх, причем пересмотр стал как результатом учета накопленных фактических данных о средних ценах за I квартал 2021 года, так и результатом учета монетарных факторов при обновлении модели прогноза цен на нефть. Под монетарными факторами мы подразумеваем резкий рост объема долларовой денежной массы, пришедшийся на первую половину 2020 года, вследствие проведения политики количественного смягчения (QE) Федеральной резервной системой США.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,3%, обновив свой исторический максимум, и составил 3 695 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 58,8 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 17,2. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 21, стран с развитой экономикой – на уровне 31, при этом P/E индекса S&P500 составляет 44,5.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 175 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -41,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,6. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 21%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне порядка 3 820 пунктов, что всего на 3% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 99%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 0,85%, чему способствовало дальнейшее увеличение цен на нефть.

Международные резервы России с 16 по 30 апреля увеличились на 6,8 млрд долл. и составили 590,5 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 27 апреля по 4 мая потребительские цены в стране увеличились на 0,2%, так же как и неделей ранее. По итогам апреля инфляция составила 0,6%. При этом в годовом выражении по состоянию на 4 мая инфляция составила 5,6%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в текущем году инфляция составит 3,9%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 5 б.п., в муниципальном секторе доходность потеряла 6 б.п., а в государственном секторе доходность не изменилась.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 18,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 20,6%, а по государственному сегменту – снижения на 21,3%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных бумаг наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 5,1 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,6 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,6 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в апреле 2021 года цены выросли на 4,55%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 3,96%. По итогам января-апреля 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 12,6%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 10,9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________