Макромониторинг #252 от 25.05.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 25 мая, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть изменились незначительно, прибавив всего 0,2%. В отчетном периоде участники рынка оценивали, прежде всего, новости, касающиеся возможного снятия санкций с Ирана и постепенного увеличения поставок нефти из страны, при этом вероятность наращивания предложения нефти Ираном пока остается весьма туманной. Сейчас баррель нефти стоит 68 долл. и 46 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи сократился на 0,9% и составил 3 663 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 58,4 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 15,1. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 21, стран с развитой экономикой – на уровне 31, при этом P/E индекса S&P500 превышает 44.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 434 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -33,5%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,6. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 21%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 835 пунктов, что на 5% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 100%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов.

Обращаем Ваше внимание, что в отчетном периоде нами были пересмотрены прогнозы макропоказателей на ближайшие годы, среди которых курс доллара, инфляция, денежная масса, а также динамика ВВП. Что касается прогноза денежной массы, то мы повысили темпы ее роста в будущие годы, главным образом, в результате пересмотра вверх прогноза цен на сырье и ожидания большего объема валютной выручки экспортеров. По нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 0,83%. При этом прогноз среднегодового курса доллара на ближайшие годы в отчетном периоде был пересмотрен нами вверх, главным образом, как отражение ожидания нами более сильного роста импорта в ближайшие годы.

Заметим, что по оценке платежного баланса Банка России, в I квартале 2021 года товарный импорт в страну увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2020 года на 12,1% до 56,2 млрд долл., в то время как товарный экспорт сократился на 2% до 89,3 млрд долл. В результате это привело к падению торгового баланса на 26,3% до 33,1 млрд долл.

Что касается динамики международных резервов России, то с 30 апреля по 14 мая их объем увеличился на 3,4 млрд долл. и составил 593,9 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 12 по 17 мая потребительские цены в стране увеличились на 0,1%, так же как и неделей ранее. При этом в годовом выражении по состоянию на 17 мая инфляция составила 5,8%.

Наш обновленный прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 15 б.п., в муниципальном секторе доходность выросла на 19 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 11 б.п.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 16,7%, по муниципальному сегменту - снижения на 21,1%, и по государственному сегменту – снижения на 22,7%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,7 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,6 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,6 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в апреле 2021 года цены выросли на 4,55%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 3,96%. По итогам января-апреля 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 12,6%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 10,9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________