Макромониторинг #256 от 20.07.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 20 июля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть упали на 11,1% после информации о достигнутых договоренностях в рамках ОПЕК+ об ограничении добычи. По результатам встречи, сделка продлевается до конца 2022 года, при этом с августа страны ОПЕК+ начнут наращивать добычу нефти на 400 тыс. баррелей в сутки в месяц до полного свертывания сокращений. При этом по пяти странам, среди которых Россия, Саудовская Аравия, ОАЭ, Кувейт и Ирак, будут повышены их базы отсчета снижения нефтедобычи. Помимо наращивания добычи картелем ОПЕК+, участников рынка беспокоит распространение новых штаммов коронавируса в разных регионах мира. Сейчас баррель нефти стоит 68 долл. и 62 цента.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 4,9% и составил 3 693 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 58,4 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 12,9. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,1, стран с развитой экономикой – на уровне 27,4, при этом P/E индекса S&P500 превышает 45.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 659 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -28%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,8. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 23%. Принимая во внимание размеры выплачиваемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне порядка 3 900 пунктов, что на 6% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет около 101%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 1,33%.

Динамика международных резервов России с 25 июня по 9 июля была положительной, их объем увеличился на 1,3 млрд долл. и составил 593,7 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 6 по 12 июля потребительские цены в стране увеличились на 0,06%, в то время как неделей ранее цены выросли на 0,46% на фоне традиционной индексации тарифов на отдельные виды жилищно-коммунальных услуг с 1 июля. При этом по итогам июня инфляция составила 0,7%, с начала года - 4,6%, а в годовом выражении по состоянию на 12 июля рост цен ускорился до 6,6% после 6,4% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 29 б.п., в муниципальном секторе доходность увеличилась на 24 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 6 б.п.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются высокими.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 23,7%, по муниципальному сегменту - снижения на 26,5%, и по государственному сегменту – снижения на 29,3%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,5 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в июне 2021 года цены сократились на 0,11%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 3,05%. По итогам I полугодия 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 17,1%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 19,1%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________