Макромониторинг #257 от 03.08.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 3 августа, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 6,2% после публикации очередных данных о сокращении запасов топлива в США. С другой стороны, участники рынка продолжают оценивать ситуацию с динамикой спроса на энергоносители на фоне ускорения распространения новых случаев коронавируса в странах Азии, включая Китай. Сейчас баррель нефти стоит 72 долл. и 89 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,6% и составил 3 788 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 60,1 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 12,1. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,1, стран с развитой экономикой – на уровне 27,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 34,2.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 911 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -23,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,7. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 22%. Принимая во внимание размеры выплачиваемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 860 пунктов, что всего на 2% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 98,5%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 1,82%.

Динамика международных резервов России с 9 по 23 июля была положительной, их объем увеличился на 0,8 млрд долл. и составил 594,5 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 20 по 26 июля инфляция на потребительском рынке оказалась нулевой, при этом неделей ранее была зафиксирована символическая дефляция в размере 0,01%. С начала года инфляция составила 4,6%, а в годовом выражении по состоянию на 26 июля рост цен составил 6,5% после 6,6% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 16 б.п., в муниципальном секторе доходность сократилась на 4 б.п., а в государственном секторе доходность упала на 26 б.п.

Стоит отметить, что на заседании Совета директоров Банка России 23 июля ключевая ставка была повышена на 100 б.п. до 6,5% годовых. В заявлении по итогам заседания было отмечено, что российская экономика достигла допандемического уровня в II квартале 2021 года, при этом вклад в инфляцию со стороны устойчивых факторов возрос в связи с более быстрым расширением спроса по сравнению с возможностями наращивания выпуска. С учетом высоких инфляционных ожиданий это значимо сместило баланс рисков для инфляции в сторону проинфляционных и может привести к более продолжительному отклонению инфляции вверх от цели. Принятое решение по ключевой ставке направлено на ограничение этого риска и возвращение инфляции к 4%. По обновленному прогнозу Банка России, по итогам текущего года инфляция окажется в диапазоне 5,7-6,2%, в 2022 году – от 4% до 4,5%, а к 2023 году - выйдет на целевой уровень в 4%.

Отметим, что в первые дни после решения ЦБ по ставке на рынке в целом наблюдалось заметное снижение доходностей облигаций, в особенности – государственных бумаг. Это может свидетельствовать о том, что решение Банка России о повышении ставки уже было заложено рынком в цены.

Мы по-прежнему считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России продолжают оставаться высокими.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 24,9%, и по государственному сегменту – снижения на 24,4%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,9 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 9,2 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в июне 2021 года цены сократились на 0,11%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 3,05%. По итогам I полугодия 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 17,1%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 19,1%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________