Макромониторинг #262 от 12.10.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 12 октября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 7,1%. Поддержку рынку оказывает как беспокойство участников рынка по поводу сокращения запасов сырья по всему миру, так и сильный рост цен на природный газ, в результате которого некоторые его потребители стремятся переключиться на использование более дешевой нефти. Кроме того, на рост цен повлияло решение ОПЕК+ о сохранении ранее принятого плана наращивания нефтедобычи, несмотря на рост спроса в условиях резкого подъема стоимости природного газа. Сейчас баррель нефти стоит 83 долл. и 65 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит более 62 долл. за баррель. В ближайшее время мы планируем провести ревизию прогнозов макропоказателей, а также цен на нефть. По итогам ревизии прогноз может быть скорректирован.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 6%, и составил 4 280 пунктов, обновив свой исторический максимум. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 68,1 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 10,5. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 14,4, стран с развитой экономикой – на уровне 22,9, при этом P/E индекса S&P500 составляет 34.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 563 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -16,8%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,6. По итогам обработки полугодовых отчетностей и обновления моделей, мы ожидаем, что совокупный объем корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по итогам текущего года вырастет в 2,6 раза. С учетом этого, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 66%. Принимая во внимание размеры выплаченных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне 5 256 пунктов, что на 23% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 87,9%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 1,91%.

Динамика международных резервов России с 17 сентября по 1 октября была отрицательной, их объем сократился на 7,9 млрд долл. и составил 611,9 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 28 сентября по 4 октября инфляция на потребительском рынке составила 0,26% после 0,29% неделей ранее. При этом по итогам сентября рост цен составил 0,6%. С начала года по состоянию на 4 октября инфляция составила 5,5%, а в годовом выражении инфляция ускорилась до 7,5% после 7% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться. Обращаем ваше внимание, что в ближайшее время по итогам плановой ревизии прогнозов макропоказателей, наш прогноз по инфляции, вероятно, будет скорректирован.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 19 б.п., в муниципальном секторе доходность выросла на 26 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 23 б.п.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России продолжают оставаться высокими.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 22,8%, по муниципальному сегменту - снижения на 26,7%, и по государственному сегменту – снижения на 29,7%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,6 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,2 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 9 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в сентябре 2021 года цены продолжили снижение, потеряв 1,35%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены сократились на 0,38%. По итогам девяти месяцев 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15,2%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 22%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________