Макромониторинг #266 от 07.12.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 7 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть упали на 12,8% на фоне решения ряда стран продавать сырье из резервов, а также тревог участников рынка по поводу ослабления спроса из-за распространения нового штамма коронавируса. Кроме того, дополнительное давление на нефтяные котировки оказало решение ОПЕК о сохранении плана об увеличении добычи нефти на 400 тыс. баррелей в сутки. Сейчас баррель нефти стоит 69 долл. и 49 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Так, по нашей оценке, средняя цена на нефть в 2021 году составит около 72 долл. за баррель. В следующем году мы ожидаем восстановления цен до уровня 88 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,8% и составил 3 810 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 62,4 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,3, стран с развитой экономикой – на уровне 21,9, при этом P/E индекса S&P500 составляет 28,9.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 927 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 3,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,2. На данный момент мы ожидаем, что совокупный объем корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по итогам следующего года увеличится по отношению к 2021 году на 7,5%. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2022 году на 46%. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец следующего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне 5 209 пунктов, что на 37% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 97,4%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля изменился незначительно, снизившись на 0,3%.

Динамика международных резервов России с 12 по 26 ноября была отрицательной, их объем сократился на 6,4 млрд долл. и составил 619,8 млрд долл. Согласно комментариям Банка России, сокращение резервов произошло под воздействием отрицательной переоценки, отчасти скомпенсированной покупкой иностранной валюты в рамках бюджетного правила.

По данным Росстата, за период с 23 по 29 ноября инфляция на потребительском рынке составила 0,46% после 0,2% неделей ранее. При этом с начала года по состоянию на 29 ноября рост цен составил 7,5%, а в годовом выражении инфляция ускорилась до уровня 8,4% после 8,1% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На текущий момент в наши модели на 2021 год заложена инфляция в размере 7,2%, а в дальнейшем, по нашему мнению, ее годовые темпы будут замедляться.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 13 б.п., в муниципальном секторе доходность сократилась на 5 б.п., а в государственном секторе доходность снизилась на 8 б.п.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 30,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 35,1%, и по государственному сегменту – снижения на 35,5%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, как в группах 2.1 и 5.1, так и в группах 2.2 и 5.2 составляет 4,4 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,4 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в ноябре цены на вторичном рынке сократились на 0,56%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 0,76%. По итогам 11 месяцев 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15,3%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 25%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________