Макромониторинг #269 от 25.01.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 25 января, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 6,7%. Поддержку сырью могли оказать как заявления представителей Федеральной резервной системы о том, что американский регулятор сможет замедлить инфляцию, не подорвав экономического роста, так и стимулирующие решения китайского Центробанка в области денежно-кредитной политики. Кроме того, неделей ранее стало известно об атаке беспилотников по территории Объединенных Арабских Эмиратов, в результате которой был нанесен ущерб трем нефтяным цистернам в Абу-Даби. Сейчас баррель нефти стоит 86 долл. и 27 центов. Отдельно отметим, что в отчетном периоде нефтяные котировки достигали максимальных значений с октября 2014 года.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что средняя цена на нефть в 2022 году составит около 88 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи на фоне роста геополитической напряженности упал на 13,5% и составил 3 235 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 55,7 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 6,5. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,1, стран с развитой экономикой – на уровне 22,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25,1.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 356 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет всего 3,7%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

При этом наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9. На данный момент мы ожидаем, что совокупный объем корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по итогам текущего года увеличится по отношению к 2021 году на 5%. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться по итогам 2022 года на 25%. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне 4 323 пункта, что на 34% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 112%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 4,46% на фоне увеличения геополитических рисков.

Динамика международных резервов России с 24 декабря по 14 января была положительной, их объем увеличился на 7,7 млрд долл. и составил 638,2 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 11 по 14 января инфляция на потребительском рынке составила 0,1% после 0,56% неделей ранее. В годовом выражении по состоянию на 14 января инфляция ускорилась до 8,62% после 8,39% по состоянию на конец 2021 года.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в 2022 году рост цен составит 5,7%. В дальнейшем, по нашему мнению, годовые темпы инфляции будут замедляться.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 146 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 107 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 116 б.п. Столь значительный рост доходностей облигаций был вызван увеличением геополитической напряженности и ожиданиями введения новых санкций в отношении российских активов.

Тем не менее, мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 24,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 28,2%, и по государственному сегменту – снижения на 29,2%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,2 года, в группах 2.2 и 5.2 - 4,3 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,2 года.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в декабре 2021 года цены на вторичном рынке увеличились на 0,49%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 0,65%. По итогам 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15,8%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 25,8%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________