Макромониторинг #271 от 22.02.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 22 февраля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 2,5% на фоне эскалации геополитической ситуации вокруг Украины. Кроме того, поддержку нефтяным котировкам оказал опубликованный ранее отчет Международного Энергетического Агентства, в котором содержались данные о перевыполнении сделки по ограничению добычи нефти ОПЕК+ в январе. По состоянию на закрытие торгов 21 февраля баррель нефти стоит 95 долл. и 39 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что средняя цена на нефть в 2022 году составит около 88 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи в ожидании новых санкций в отношении России упал на 12,5% и составил 3 037 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 53,7 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 5,9. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,8, стран с развитой экономикой – на уровне 21,5, при этом P/E индекса S&P500 составляет 24,8.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 190 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 5,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

При этом наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,8. На данный момент мы ожидаем, что совокупный объем корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по итогам текущего года увеличится по отношению к 2021 году на 4,6%. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок с текущего уровня, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться по итогам 2022 года на 22%. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 200 пунктов, что на 38% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 123%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 5,9% на фоне роста санкционных рисков.

Динамика международных резервов России с 28 января по 11 февраля была положительной, их объем увеличился на 5,5 млрд долл. и составил 639,6 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 5 по 11 февраля инфляция на потребительском рынке составила 0,13%, неделей ранее цены выросли на 0,29%. Отметим, что по итогам января рост цен составил 0,99%. В годовом выражении по состоянию на 11 февраля инфляция замедлилась до 8,75% после 8,8% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в 2022 году рост цен составит 5,7%. В дальнейшем, по нашему мнению, годовые темпы инфляции будут замедляться.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 143 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 68 б.п., а в государственном секторе доходность выросла на 91 б.п.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

Отметим, что 11 февраля состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по результатам которого было принято решение повысить ключевую ставку на 100 б.п. до 9,5% годовых, аргументировав это фактической динамикой инфляции, складывающейся значительно выше октябрьского прогноза ЦБ, а также преобладанием проинфляционных рисков над рисками замедления экономической активности.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 27,4%, по муниципальному сегменту - снижения на 31,5%, и по государственному сегменту – снижения на 33,9%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,1 года, в группах 2.2 и 5.2 - 4,2 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых дюрация индекса Cbonds, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в январе 2021 года цены на вторичном рынке увеличились на 0,07%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 0,49%. Напомним, что по итогам 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15,8%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 25,8%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________