Макромониторинг #273 от 19.04.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 19 апреля, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 5,2% на фоне оценок ОПЕК о том, что в результате санкций в отношении России, а также бойкота российской нефти покупателями, мировой рынок может потерять поставки в объеме более 7 млн баррелей в сутки, что существенно выше тех объемов, которые может заместить картель. Кроме того, нефтяные котировки росли на фоне форс-мажора в Ливии, где государственная нефтекомпания National Oil приостановила добычу на месторождении на западе страны, обеспечивающего производство нефти в объеме порядка 65 тыс. баррелей в сутки. По состоянию на закрытие торгов 18 апреля баррель нефти стоит 113 долл. и 16 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что средняя цена на нефть в 2022 году составит около 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи упал на 16% и составил 2 343 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 43,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,2, стран с развитой экономикой – на уровне 20,1, при этом P/E индекса S&P500 составляет 22,2.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 268 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 39,5%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 7,3. На данный момент мы ожидаем, что совокупный объем корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Мосбиржи, по итогам текущего года увеличится по отношению к 2021 году на 5,4%. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок с текущего уровня, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года приблизительно до 17,4 трлн руб. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 500 пунктов, что на 50% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 154%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок может рассматриваться интересным с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 5,2% на фоне увеличения цен на нефть.

Что касается динамики международных резервов России, то с 25 марта по 8 апреля она была положительной, их объем увеличился на 5 млрд долл. и составил 609,4 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 2 по 8 апреля инфляция на потребительском рынке замедлилась до 0,66% после 0,99% неделей ранее. Отметим, что по итогам марта рост цен составил рекордные с января 1999 года 7,6%. В годовом выражении после 15,7% на момент выхода предыдущей передачи, по состоянию на 8 апреля инфляция ускорилась до 17,5%, что является максимумом с февраля 2002 года.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в 2022 году рост цен составит около 18%. Мы считаем всплеск инфляции в марте краткосрочным явлением, при этом факторов для устойчивого роста цен двузначными темпами не наблюдается. По нашему мнению, уже в 2023 году темп роста цен замедлится до уровня ниже среднесрочной цели ЦБ и составит около 2-3%, после чего годовые темпы инфляции будут стремиться в диапазон 4-5%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе упала на 159 б.п., в муниципальном секторе доходность сократилась на 59 б.п., а в государственном секторе доходность снизилась на 125 б.п.

По нашему мнению, по мере стабилизации ситуации с потребительскими ценами в России, уровень процентных ставок будет продолжать снижаться.

Наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. В частности, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 16,8%, по муниципальному сегменту - снижения на 20,5%, и по государственному сегменту – снижения на 19,6%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1 составляет 3,8 года, в группах 2.2 и 5.2 - 3,6 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,8 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых дюрация индекса Cbonds, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в марте 2022 года цены на вторичном рынке выросли на 5,08%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены показали рост на 5,35%. С начала года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 6,4%, в то время как на первичном рынке за это же время цены выросли на 6,1%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________