Макромониторинг #274 от 04.05.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 4 мая, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть потеряли 7,2% на фоне оценок участниками рынка влияния на цены проблем с нефтедобычей в Ливии, а также локдаунов в Китае. По состоянию на закрытие торгов 3 мая баррель нефти стоит 104 долл. и 97 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что средняя цена на нефть в 2022 году составит около 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 4,4% и составил 2 445 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 44,4 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,7, стран с развитой экономикой – на уровне 20,1, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21,1.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 620 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 48,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 7,3. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок с текущего уровня, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года приблизительно до 18,7 трлн руб. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 800 пунктов, что на 55% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 154%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок может рассматриваться интересным с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля в условиях действия ограничений на движение капитала и правила об обязательной продаже большей части валютной выручки экспортеров укрепился на 11,9%.

Что касается динамики международных резервов России, то с 8 по 22 апреля она была отрицательной, их объем сократился на 2,3 млрд долл. и составил 607,1 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 16 по 22 апреля инфляция на потребительском рынке замедлилась до 0,25%, при этом неделей ранее она составила 0,2%. Напомним, в предыдущие периоды недельная инфляция превышала эти значения более, чем в 4 раза. Тем не менее, ввиду выхода из базы расчета годовой инфляции низких значений 2021 года, в годовом выражении по состоянию на 22 апреля инфляция составила 17,7% после 17,5% на момент выхода предыдущей передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в 2022 году рост цен составит около 18%. При этом мы не наблюдаем факторов для устойчивого роста цен двузначными темпами. По нашему мнению, уже в 2023 году темп роста цен замедлится до уровня ниже среднесрочной цели ЦБ и составит около 2-3%, после чего годовые темпы инфляции будут стремиться в диапазон 4-5%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе потеряла 144 б.п., в муниципальном секторе доходность упала на 149 б.п., а в государственном секторе доходность снизилась на 67 б.п.

По нашему мнению, по мере стабилизации ситуации с потребительскими ценами в России, уровень процентных ставок будет продолжать снижаться.

Отметим, что по итогам заседания Совета директоров Банка России, которое состоялось 29 апреля, ключевая ставка ЦБ была снижена на 3 п.п. до 14% годовых. В комментарии по итогам заседания Банк России отметил, что внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность, однако риски для ценовой и финансовой стабильности перестали нарастать, что создало условия для снижения ключевой ставки. При этом ЦБ заявил, что при развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом видит пространство для снижения ключевой ставки в 2022 году.

Наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. В частности, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 13,3%, по муниципальному сегменту - снижения на 20,9%, и по государственному сегменту – снижения на 16,1%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1 составляет 3,2 года, в группах 2.2 и 5.2 - 3 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,9 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых дюрация индекса Cbonds, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам апреля 2022 года цены на вторичном рынке выросли на 9,04%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены показали рост на 4,52%. По итогам четырех месяцев рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 16%, в то время как на первичном рынке за это же время цены выросли на 10%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________