Макромониторинг #275 от 17.05.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 17 мая, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 8,8% на фоне резкого роста цен на бензин в США. По сообщениям отраслевых экспертов, последовательное сокращение запасов в последние недели привело к тому, что резервы бензина в США опустились ниже среднего уровня за пять лет для этого времени года, что отражает дефицит поставок. Кроме того, по данным Министерства энергетики США, объем сырой нефти в стратегическом нефтяном резерве за неделю, завершившуюся 13 мая, сократился на 5 млн баррелей. Запасы упали до 538 млн баррелей, что является самым низким уровнем с 1987 года, при этом вся текущая программа сокращения запасов эквивалентна примерно двум дням мирового спроса. Интересным в этой связи также было заявление министра энергетики Саудовской Аравии 16 мая о том, что нехватка перерабатывающих мощностей в США и других странах означает, что бензин и другие нефтепродукты останутся дорогими, даже если экспортеры будут увеличивать поставки нефти. По мнению министра, в мире нет перерабатывающих мощностей, соответствующих текущему спросу и ожидаемому спросу летом. Помимо ситуации с запасами нефти, рынок продолжает оценивать положение с коронавирусом в Китае. Так, накануне в Шанхае возобновили работу магазины и торговые центры, что позволяет говорить о некотором сокращении заболеваемости, что в свою очередь означает увеличение спроса на энергоносители. По состоянию на закрытие торгов 16 мая баррель нефти стоит 114 долл. и 24 цента.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что средняя цена на нефть в 2022 году составит около 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 3,3% и составил 2 365 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 43,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,4, стран с развитой экономикой – на уровне 18,9, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,3.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 620 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 55,9%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 7,8. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок с текущего уровня, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года приблизительно до 18,7 трлн руб. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 770 пунктов, что на 60% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 158%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок может рассматриваться интересным с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля в условиях действия ограничений на движение капитала, ограничений импорта, а также правила об обязательной продаже большей части валютной выручки экспортеров укрепился на 12%.

Что касается динамики международных резервов России, то с 22 апреля по 8 мая она была отрицательной, их объем сократился на 15 млрд долл., в основном в результате отрицательной переоценки входящих в резервы активов, и составил 592,1 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 30 апреля по 6 мая инфляция на потребительском рынке замедлилась до 0,12%, при этом неделей ранее она составила 0,21%. По итогам апреля цены выросли на 1,56% по сравнению с ростом на 7,61% в марте. В годовом выражении по состоянию на 6 мая инфляция находилась на уровне 17,8%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в 2022 году рост цен составит около 18%. При этом мы не наблюдаем факторов для устойчивого роста цен двузначными темпами. По нашему мнению, уже в 2023 году темп роста цен замедлится до уровня ниже среднесрочной цели ЦБ и составит около 2-3%, после чего годовые темпы инфляции будут стремиться в диапазон 4-5%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 38 б.п., в муниципальном секторе доходность увеличилась на 8 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 22 б.п.

По нашему мнению, по мере стабилизации ситуации с потребительскими ценами в России, уровень процентных ставок будет снижаться.

Наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. В частности, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 15%, по муниципальному сегменту - снижения на 18,1%, и по государственному сегменту – снижения на 17,7%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1 составляет 4 года, в группах 2.2 и 5.2 – 3,8 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,8 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых дюрация индекса Cbonds, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам апреля 2022 года цены на вторичном рынке выросли на 9,04%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены показали рост на 4,52%. По итогам четырех месяцев рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 16%, в то время как на первичном рынке за это же время цены выросли на 10%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________