Макромониторинг #276 от 31.05.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 31 мая, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 6,5%. Поддержку нефтяным котировкам оказывало сокращение запасов нефтепродуктов в США, а также новости о введении новых европейских санкций. Так, по сообщению главы Евросовета, главы государств и правительств стран Евросоюза согласовали эмбарго на две трети поставляемой из России нефти. По состоянию на закрытие торгов 30 мая баррель нефти стоит 121 долл. и 67 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 1,5% и составил 2 400 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 43,8 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,4, стран с развитой экономикой – на уровне 18,9, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 815 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 58,9%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 7,7. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок с текущего уровня, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года приблизительно до 18,4 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 716 пунктов, что на 55% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 156%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок может рассматриваться интересным с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля в условиях действия ограничений на движение капитала, ограничений импорта, а также правила об обязательной продаже большей части валютной выручки экспортеров продолжил укрепление. При этом курс доллара опускался почти до 56 руб., минимального значения с 2018 года. За этим последовало смягчение денежно-кредитной политики, меры по ослаблению валютного контроля, а также вербальные интервенции со стороны правительства, после чего курс доллара скорректировался и по состоянию на 30 мая составил 63,10 руб.

Что касается динамики международных резервов России, то с 6 по 20 мая она была отрицательной, их объем сократился на 8,7 млрд долл. и составил 583,4 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 14 по 20 мая в стране была зафиксирована дефляция в размере 0,02% впервые с августа прошлого года. Неделей ранее цены увеличились на 0,05%. При этом в годовом выражении по состоянию на 20 мая инфляция замедлилась до уровня 17,5% после 17,8% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в 2022 году рост цен составит около 18%. По нашему мнению, уже в следующем году темп роста цен замедлится до уровня ниже среднесрочной цели ЦБ и составит около 2-3%, после чего годовые темпы инфляции будут стремиться в диапазон 4-5%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе упала на 111 б.п., в муниципальном секторе доходность сократилась на 48 б.п., а в государственном секторе доходность снизилась на 78 б.п.

Отметим, что 26 мая состоялось внеочередное заседание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение снизить ключевую ставку на 300 б.п. до 11% годовых. Свое решение ЦБ обосновал ослаблением инфляционного давление, чему способствуют динамика курса рубля и заметное снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Также регулятор отметил, что продолжается приток средств на срочные рублевые депозиты, а кредитная активность остается низкой. Это ограничивает проинфляционные риски и обусловливает необходимость смягчения денежно-кредитных условий. При этом внешние условия для российской экономики остаются сложными, что значительно ограничивает экономическую активность. Однако риски для финансовой стабильности несколько снизились, позволив смягчить отдельные меры по контролю за движением капитала. Дальнейшие решения по ключевой ставке ЦБ будет принимать с учетом динамики инфляции, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков, и допускает возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Следующее заседание по ключевой ставке назначено на 10 июня.

Наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. В частности, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 14,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 16,9%, и по государственному сегменту – снижения на 16,1%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1 составляет 3,9 года, в группах 2.2 и 5.2 – 3,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых дюрация индекса Cbonds, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам апреля 2022 года цены на вторичном рынке выросли на 9,04%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены показали рост на 4,52%. По итогам четырех месяцев рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 16%, в то время как на первичном рынке за это же время цены выросли на 10%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________