Макромониторинг #280 от 26.07.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 26 июля, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 1,8% на фоне усиливающихся опасений рецессии в экономике США, вызванной резким ужесточением денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы. Также отрицательная динамика нефтяных котировок может быть обусловлена слабым спросом на топливо в Китае, вызванным увеличением заболеваемости коронавирусом в регионе. Сейчас баррель нефти стоит 105 долл. и 15 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,5% и составил 2 129 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 37,7 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет всего 3,7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,7, стран с развитой экономикой – на уровне 17, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 876 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 129%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,2. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года приблизительно до 18,6 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 900 пунктов, что на 83% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 183%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок интересен с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля в условиях продолжения действия импортных ограничений, а также ограничений на движение капитала, укрепился на 6,1% и по состоянию на 26 июля составил 57 руб. и 78 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 1 по 15 июля она была отрицательной, их объем сократился на 21,5 млрд долл. и составил 565,3 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 9 по 15 июля была зафиксирована дефляция в размере 0,17%. При этом неделей ранее цены сократились на 0,03%. С начала года рост цен составил 11,4%. При этом в годовом выражении по состоянию на 15 июля инфляция замедлилась до 15,4% после 15,9% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что в 2022 году рост цен составит около 18%. По нашему мнению, уже в следующем году темп роста цен замедлится до уровня ниже среднесрочной цели ЦБ и составит около 2-3%, после чего годовые темпы инфляции будут стремиться в диапазон 4-5%.

Переходя к рынку облигаций, следует упомянуть, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе упала на 75 б.п., в муниципальном секторе доходность снизилась на 38 б.п., а в государственном секторе доходность сократилась на 24 б.п.

Отметим, что на заседании Совета директоров Банка России 22 июля было принято решение о снижении ключевой ставки сразу на 150 базисных пунктов до 8% годовых. В пресс-релизе по итогам заседания было отмечено, что текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции, инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно уменьшились, достигнув уровней весны 2021 года, а снижение деловой активности происходит медленнее, чем ЦБ предполагал в июне. Также регулятор дал сигнал о том, что будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки во втором полугодии текущего года.

Наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. В частности, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 11,9%, по муниципальному сегменту - снижения на 15%, и по государственному сегменту – снижения на 17%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1 составляет 3,9 года, в группах 2.2 и 5.2 – 3,6 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,1 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых дюрация индекса Cbonds, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам июня 2022 года цены на вторичном рынке увеличились на незначительные 0,02%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены упали на 3,57%. По итогам I полугодия рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 14%, в то время как на первичном рынке за это же время цены увеличились на 9,3%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________