Макромониторинг #281 от 09.08.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 9 августа, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 8,1% на фоне слабых статистических данных о деловой активности в Китае, а также новостей об увеличении картелем ОПЕК+ квот на добычу нефти в сентябре на 100 тыс. баррелей в сутки. Сейчас баррель нефти стоит 96 долл. и 65 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,9% и составил 2 088 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 37,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет всего 3,6. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,5, стран с развитой экономикой – на уровне 18,5, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,9.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 998 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 139%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,3. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года приблизительно до 19 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 970 пунктов, что на 90% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 187%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок интересен с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля на фоне негативной динамики нефтяных котировок снизился на 4,2% и по состоянию на 9 августа составил 60 руб. и 32 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 15 по 29 июля она была положительной, их объем увеличился на 5,9 млрд долл. и составил 571,2 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 23 июля по 1 августа была зафиксирована дефляция в размере 0,14%. При этом неделей ранее цены сократились на 0,08%. С начала года рост цен составил 11,16%. При этом в годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция замедлилась до 15,3% после 15,4% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в 2022 году он составляет 18%. По нашему мнению, уже в следующем году темп роста цен замедлится до уровня ниже среднесрочной цели ЦБ и составит около 2-3%, после чего годовые темпы инфляции будут стремиться в диапазон 4-5%.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 22 б.п., в муниципальном секторе доходность упала на 27 б.п., а в государственном секторе доходность сократилась на 6 б.п.

Наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. В частности, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 12,4%, по муниципальному сегменту - снижения на 15,3%, и по государственному сегменту – снижения на 17,8%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1 составляет 3,9 года, в группах 2.2 и 5.2 – 3,8 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,1 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых дюрация индекса Cbonds, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам июля 2022 года цены на вторичном рынке выросли на 0,96%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на незначительные 0,02%. По итогам января-июля 2022 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15,1%, в то время как на первичном рынке за это же время цены увеличились на 9,3%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________