Макромониторинг #283 от 06.09.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 6 сентября, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 0,8% и составили 95 долл. и 74 цента. В отчетном периоде участники рынка оценивали заявления ОПЕК о снижении квот на добычу нефти в октябре на 100 тыс. баррелей в сутки, до августовского уровня, а также выражали опасения по поводу возможной мировой рецессии и последующего за ней снижения спроса на топливо.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 11,7% и составил 2 488 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 43,4 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,8.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 938 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 98%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,9. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года до 20,3 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 250 пунктов, что на 71% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 163%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок интересен с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 1,9% и по состоянию на 6 сентября составил 60 руб. и 90 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 12 по 26 августа она была отрицательной, их объем сократился на 13,8 млрд долл. и составил 566,8 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 23 по 29 августа была зафиксирована дефляция в размере 0,16%. При этом неделей ранее цены сократились на 0,15%. С начала года рост цен составил 10,56%. В годовом выражении по состоянию на 29 августа инфляция замедлилась до 14,3% после 14,9% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в 2022 году он составляет 18%. По нашему мнению, уже в следующем году темп роста цен замедлится до уровня ниже среднесрочной цели ЦБ и составит около 2-3%, после чего годовые темпы инфляции будут стремиться в диапазон 4-5%.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 4 б.п., в муниципальном секторе доходность подросла на 1 б.п., а в государственном секторе доходность не изменилась.

Наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. При этом в отчетном периоде мы обновили ряд параметров депозитной модели, в частности, ставки по депозитам для юридических и физических лиц, что привело к усилению отрицательного вектора процентных ставок. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 15,9%, по муниципальному сегменту - снижения на 19,5%, и по государственному сегменту – снижения на 21,3%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, как в группах 2.1 и 5.1, так и в группах 2.2 и 5.2 составляет 3,8 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,9 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых дюрация индекса Cbonds, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам августа 2022 года цены на вторичном рынке сократились на 0,07%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 2,18%. По итогам января-августа 2022 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15%, в то время как на первичном рынке за это же время цены увеличились на 11,7%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________