Макромониторинг #284 от 20.09.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 20 сентября, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 3,9% и составили 92 долл. В отчетном периоде участники рынка проявляли опасения по поводу перспектив роста спроса на энергоресурсы в условиях замедления глобального экономического роста. Кроме того, определенного негатива ситуации с ценами на сырье добавили ужесточения карантинных ограничений в Китае.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 2,3% и составил 2 431 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 42,4 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,5.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 122 пункта. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 111%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,8. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также изменения процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года до 20,8 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 230 пунктов, что на 74% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 167%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок интересен с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 1,3% и по состоянию на 20 сентября составил 60 руб. и 17 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 26 августа по 9 сентября она была отрицательной, их объем сократился на 9,4 млрд долл. и составил 557,4 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 6 по 12 сентября была зафиксирована дефляция в размере 0,03%. При этом неделей ранее цены сократились на 0,13%. По итогам августа цены снизились на 0,52%. С начала года рост цен составил 10,27%. В годовом выражении по состоянию на 12 сентября инфляция замедлилась до 14,1% после 14,3% двумя неделями ранее.

Обращаем Ваше внимание, что на данный момент наш прогноз инфляции, а также некоторых других макропоказателей на ближайшие годы находится на пересмотре. Свой обновленный прогноз мы представим уже в октябре.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе упала на 22 б.п., в муниципальном секторе доходность снизилась на 11 б.п., а в государственном секторе доходность сократилась на 5 б.п.

Следует отметить, что 16 сентября состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 7,5% годовых. По итогам заседания было отмечено, что текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. Это связано как с влиянием набора разовых факторов, так и со сдержанным потребительским спросом. При этом Банк России убрал традиционный сигнал по дальнейшей динамике ставки из заявления по итогам заседания, из чего можно сделать вывод о том, что цикл снижения ключевой ставки подходит к завершению, и пространство для дальнейшего снижения ставки сужается. При этом рынок ОФЗ в целом отреагировал негативно на заявления регулятора, доходности государственных облигаций по итогам пятницы увеличились.

Тем не менее, несмотря на риторику Центробанка, наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 15%, по муниципальному сегменту - снижения на 18,6%, и по государственному сегменту – снижения на 20,6%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, как в группах 2.1 и 5.1, так и в группах 2.2 и 5.2 составляет 3,8 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,9 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам августа 2022 года цены на вторичном рынке сократились на 0,07%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 2,18%. По итогам января-августа 2022 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 15%, в то время как на первичном рынке за это же время цены увеличились на 11,7%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________