Макромониторинг #286 от 18.10.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 18 октября, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 3,1% и составили 91 долл. и 62 цента. В отчетном периоде нефтяные котировки поддержало решение ОПЕК+ о снижении квот на добычу нефти в ноябре на 2 млн баррелей в сутки.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,4% и составил 2 013 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 34,6 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 11,5, стран с развитой экономикой – на уровне 16,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,1.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 512 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 124%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также изменения процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения, на наш взгляд, должна составить к концу года 21,4 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 350 пунктов, что более, чем вдвое превышает текущие значения.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка уже составляет 212%. В последний месяц на увеличение этого показателя повлияли как ускорение темпов роста денежной массы, так и снижение рыночной стоимости ценных бумаг. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 6,8% и по состоянию на 18 октября составил 61 руб. и 76 коп. Обращаем Ваше внимание, что в отчетном периоде мы уточнили прогнозный вектор среднегодового курса доллара.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 23 сентября по 7 октября она была отрицательной, их объем сократился на 1 млрд долл. и составил 548,7 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 4 по 10 октября цены на потребительском рынке выросли на 0,03%. При этом неделей ранее цены увеличились на 0,07%. По итогам сентября инфляция составила 0,05%. С начала года по состоянию на 10 октября рост цен составил 10,53%. В годовом выражении инфляция замедлилась до уровня 13,36% после 13,7% двумя неделями ранее.

Обращаем Ваше внимание, что в отчетном периоде мы скорректировали наш прогноз инфляции на ближайшие годы. В данный момент Вы можете видеть его на экране.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 119 б.п., в муниципальном секторе доходность упала на 120 б.п., а в государственном секторе доходность снизилась на 63 б.п.

При этом мы считаем, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 23,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 25,4%, и по государственному сегменту – снижения на 28,3%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, как в группах 2.1 и 5.1, так и в группах 2.2 и 5.2 составляет 3,7 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,7 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам сентября 2022 года цены на вторичном рынке сократились на 0,65%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 3,27%. По итогам девяти месяцев 2022 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 14,3%, в то время как на первичном рынке за это же время цены увеличились на 15,3%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________