Макромониторинг #287 от 01.11.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 1 ноября, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 3,5% и составили 94 долл. и 83 цента. Росту оптимизма на рынке, в том числе, способствовали сигналы возможного смягчения жесткой политики Китая в отношении борьбы с распространением коронавируса. Кроме того, поддержку котировкам оказывали перспективы уменьшения глобальных запасов нефти на фоне решения ОПЕК+ сократить добычу.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 7,6% и составил 2 167 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 37,7 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 11,5, стран с развитой экономикой – на уровне 16,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,1.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 778 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 121%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также изменения процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения, на наш взгляд, должна составить к концу года 19,9 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 340 пунктов, что в два раза превышает текущие значения.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 199%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы, скорее всего, превысит 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 0,2% и по состоянию на 1 ноября составил 61 руб. и 62 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 7 по 21 октября она была отрицательной, их объем сократился на 7,7 млрд долл. и составил 541 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 18 по 24 октября цены на потребительском рынке выросли на 0,08%. При этом неделей ранее цены увеличились на 0,02%. С начала года по состоянию на 24 октября рост цен составил 10,64%. В годовом выражении инфляция замедлилась до уровня 12,9% после 13,4% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране.

Отдельно отметим, что 28 октября состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. Свое решение регулятор обосновал следующим образом: текущие темпы роста потребительских цен остаются пониженными, годовая инфляция замедляется. Экономика продолжает адаптироваться к происходящим изменениям. При этом возникли новые факторы, которые в среднесрочной перспективе можно отнести к проинфляционным. Прежде всего, это усиление геополитической напряженности, а также ухудшение ситуации в мировой экономике. С учетом этого решение о сохранении ставки неизменной представляется ЦБ наиболее сбалансированным.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе упала на 40 б.п., в муниципальном секторе доходность снизилась на 29 б.п., а в государственном - сократилась на 19 б.п.

При этом мы считаем, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 17,8%, по муниципальному сегменту - снижения на 20,8%, и по государственному сегменту – снижения на 25,4%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, как в группах 2.1 и 5.1, так и в группах 2.2 и 5.2 составляет 3,7 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,8 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам октября 2022 года цены на вторичном рынке сократились на 0,59%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 2,37%. По итогам десяти месяцев 2022 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 13,6%, в то время как на первичном рынке за это же время цены увеличились на 18,1%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________