Макромониторинг #290 от 13.12.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 13 декабря, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть упали на 3,7%, и по состоянию на закрытие торгов 12 декабря котировка сорта Brent составила 77 долл. и 90 центов. В отчетном периоде снижение цен на нефть было вызвано усилившимися опасениями участников рынка по поводу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики крупнейшими центробанками, в том числе ФРС и Банком Англии. При этом опасения спада в мировой экономике также оказывают давление на цены энергоносителей.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи изменился незначительно, снизившись на 0,2% и составил 2 173 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 38,2 трлн рублей по сумме капитализации 191 эмитента.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,6. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,5, стран с развитой экономикой – на уровне 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,8.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 098 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 135%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец следующего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10. С учетом наших ожиданий по прибылям компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, а также роста их общей прибыли в 2023 году и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в Индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна составить к концу следующего года 15,3 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, составляющей около 9,6%, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец следующего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 100 пунктов, что на 43% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 198%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы, скорее всего, превысит 12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 3,2% и по состоянию на 13 декабря составил 62 руб. и 77 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 18 ноября по 2 декабря она была положительной, их объем увеличился на 2,5 млрд долл. и составил 571,3 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 29 ноября по 5 декабря цены на потребительском рынке подскочили на 0,58%. При этом неделей ранее цены увеличились на 0,19%. Основной причиной скачка цен в первую неделю декабря стала индексация тарифов на услуги ЖКХ, которую правительство перенесло с 1 июля 2023 года на 1 декабря 2022 года. По итогам ноября инфляция составила 0,37%. С начала года цены выросли на 11,71%. В годовом выражении по состоянию на 5 декабря инфляция ускорилась до уровня 12,55% после 12,3% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 2 б.п., в муниципальном секторе доходность потеряла 3 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 4 б.п. Увеличение доходностей на рынке ОФЗ может объясняться активным проведением безлимитных аукционов Министерством финансов. В частности, на аукционе 6 декабря был размещен близкий к рекордному однодневный объем ОФЗ, который превысил 800 млрд руб.

Мы считаем, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 20,6%, по муниципальному сегменту - снижения на 23,8%, и по государственному сегменту – снижения на 28,4%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 3,7 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,6 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,8 лет. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам ноября 2022 года цены на вторичном рынке снизились на 0,92%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены сократились на 0,18%. По итогам 11 месяцев 2022 года цены на вторичном рынке жилья в городе выросли на 12,5%, в то время как на первичном рынке за это же время рост цен составил 17,8%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________