Макромониторинг #291 от 27.12.2022

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 27 декабря, с вами в студии – Владислав Корсунский и заключительная в текущем году передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 7,6%, и по состоянию на закрытие торгов 23 декабря котировка сорта Brent составила 83 долл. и 92 цента. Рост цен на нефть был вызван публикацией данных по инфляции за ноябрь в США, которая замедлилась сильнее ожиданий. Кроме того, поддержку ценам на нефть оказали ожидания увеличения спроса в Китае на фоне объявления властями страны планов стимулирования экономики.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Стоит отметить, что в конце прошлого года наш прогноз среднегодовой цены нефти на 2022 год составлял 88 долл./барр., при этом фактически она составила 101,5 долл./барр. Что касается следующего года, то на данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2023 году в размере около 106 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,6% и составил 2 139 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 38,3 трлн рублей по сумме капитализации 191 эмитента.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,5. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,5, стран с развитой экономикой – на уровне 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 278 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 147%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год).

При этом наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец следующего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,2. С учетом наших ожиданий по прибылям компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, а также роста их общей прибыли в 2023 году и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в Индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна составить к концу следующего года около 15 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне 3 056 пунктов, что на 43% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 198%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить 10-12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля упал на 8,3% и по состоянию на 27 декабря курс доллара составил 68 руб. и 45 коп. Стоит отметить, что по заявлению представителей правительства, текущее ослабление рубля в основном связано с ростом импорта в Россию. Стоит отметить, что в конце 2021 года наш прогноз среднегодового курса доллара на 2022 год составлял 72 руб. и 20 копеек, который был пересмотрен весной на 69 руб. На данный момент можно констатировать, что с учетом экстремальных значений в течение года в 51 и 120 руб. за доллар, фактическое значение среднегодового курса составит около 68,5 руб., что довольно близко к нашему первоначальному прогнозу.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 2 по 18 декабря она была положительной, их объем увеличился на 10,4 млрд долл. и составил 581,7 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 13 по 19 декабря цены на потребительском рынке увеличились всего на 0,02%. При этом неделей ранее цены прибавили 0,19%. С начала года цены выросли на 11,88%. В годовом выражении по состоянию на 19 декабря инфляция замедлилась до уровня 12,35% после 12,55% двумя неделями ранее. Отметим, что в конце 2021 года наш прогноз по инфляции на 2022 год составлял 5,7%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Мы считаем, что в 2023 году годовые темпы инфляции замедлятся с 12,6% до 5,5%.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 41 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 1 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 5 б.п.

Мы считаем, что в течение следующего года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 19,4%, по муниципальному сегменту - снижения на 23,2%, и по государственному сегменту – снижения на 28,1%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 2,7 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,4 года. Необходимо отметить, что в отчетном периоде нами было проведено очередное ранжирование облигаций.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,7 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам ноября цены на вторичном рынке снизились на 0,92%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены сократились на 0,18%. По итогам 11 месяцев 2022 года цены на вторичном рынке жилья в городе выросли на 12,5%, в то время как на первичном рынке за это же время рост цен составил 17,8%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Программа Макромониторинг поздравляет своих зрителей с наступающими праздниками и желает всего самого наилучшего! Спасибо за внимание и до встречи в Новом году!

___________________________________________