Макромониторинг #293 от 31.01.2023

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 31 января, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть изменились незначительно, увеличившись всего на 0,5%, и по состоянию на закрытие торгов 30 января котировка сорта Brent составила 84 долл. и 90 центов. В отчетном периоде участники рынка продолжали оценивать перспективы роста китайской экономики после снятия карантинных ограничений. Кроме того, на текущей неделе появилась информация о принятии палатой представителей США законопроекта об ограничении доступа президента США к нефтяному резерву страны.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент на 2023 год в наши модели заложена средняя цена на нефть в размере около 106 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи сократился на 0,9% и составил 2 204 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 39 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,5. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,2, стран с развитой экономикой – на уровне 17, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21,5.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 239 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 138%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год).

При этом наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,5. С учетом наших ожиданий по размеру прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в Индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна составить к концу следующего года около 14,6 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 000 пунктов, что на 36% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 197%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить 10-12%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 1,9% и по состоянию на 31 января курс доллара составил 69 руб. и 59 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 6 по 20 января она была положительной, их объем увеличился на 12,6 млрд долл. и составил 594,6 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 17 по 23 января цены на потребительском рынке увеличились на 0,14%. Неделей ранее инфляция составила 0,15%. С начала года цены выросли на 0,53%. В годовом выражении по состоянию на 23 января инфляция замедлилась до уровня 11,5% по сравнению с 11,6% на момент выхода предыдущей передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Мы считаем, что в 2023 году годовые темпы инфляции замедлятся с 11,9% до 5,5%.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 8 б.п., при этом в муниципальном и государственном секторах доходность увеличилась на 4 б.п.

Мы считаем, что в течение текущего года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 18,1%, по муниципальному сегменту - снижения на 16,2%, и по государственному сегменту – снижения на 22,5%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 2,9 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,6 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам января 2023 года цены на вторичном рынке сократились на 0,03%, в то время как на первичном рынке цены потеряли 0,05%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________