Макромониторинг #295 от 28.02.2023

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 28 февраля, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть сократились на 4,8%, и по состоянию на закрытие торгов 27 февраля котировка сорта Brent составила 82 долл. и 45 центов. Давление на нефтяные котировки оказывали сообщения о продаже нефти из американского стратегического резерва, а также выход данных о коммерческих запасах топлива в США. Кроме того, участники рынка опасаются значительного подъема ставок в США после сигналов о сохранении высокой инфляции, что может отразиться на замедлении экономики и, как следствие, снизить спрос на энергоносители.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент на 2023 год в наши модели заложена средняя цена на нефть в размере около 106 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи сократился на 1% и составил 2 241 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 39,7 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,6. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,8, стран с развитой экономикой – на уровне 18,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21,3.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 927 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 120%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год).

При этом наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,5. С учетом наших ожиданий по размеру прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в Индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна составить к концу 2023 года около 15,2 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 120 пунктов, что на 39% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 208%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить около 10%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля упал на 2,4% и по состоянию на 27 февраля курс доллара составил 75 руб. и 43 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 3 по 17 февраля она была отрицательной, их объем сократился на 18,9 млрд долл. и составил 582,1 млрд долл. Банк России объяснил эти изменения отрицательной переоценкой активов, а также операциями в рамках бюджетного правила.

По данным Росстата, за период с 14 по 20 февраля цены на потребительском рынке увеличились на 0,06%. Неделей ранее инфляция составила 0,18%. С начала года цены выросли на 1,3%. В годовом выражении по состоянию на 20 февраля инфляция замедлилась до уровня 11,5% по сравнению с 11,7% на момент выхода предыдущей передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Мы считаем, что в 2023 году рост цен замедлится с 11,9% до 5,5%.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 10 б.п., в муниципальном секторе – выросла на 20 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 8 б.п.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 18,8%, по муниципальному сегменту - снижения на 20,8%, и по государственному сегменту – снижения на 25,4%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 3 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,9 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,4 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам февраля 2023 года цены на вторичном рынке сократились на 0,51%, в то время как на первичном рынке цены упали на 2,11%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________