Макромониторинг #297 от 28.03.2023

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 28 марта, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 3,3%, и по состоянию на закрытие торгов 27 марта котировка сорта Brent составила 78 долл. и 12 центов, при этом в ходе торгов она опускалась ниже 72 долл. Негативная динамика цен на нефть была обусловлена ростом запасов топлива в США, а также проблемами американских банков, которые усилили обеспокоенность по поводу того, что агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой и другими центробанками мира может спровоцировать резкий спад в глобальной экономике.

Отметим, что в отчетном периоде мы обновили свой вектор цен на нефть. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Теперь на 2023 год мы ожидаем среднюю цену на нефть в размере около 84 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 7,5% и составил 2 441 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 43,2 трлн рублей по сумме капитализации 187 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12, стран с развитой экономикой – на уровне 18,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21,3.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 520 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 85,2%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год).

При этом наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,5. С учетом наших ожиданий по размеру прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу года на 20%. Отметим, что в отчетном периоде Московская Биржа провела пересчет размера капитализации, учитываемой в индексе МосБиржи. Пересчет был связан с необходимостью убрать из расчета бумаги, заблокированные на счетах инвесторов, находящихся в недружественных юрисдикциях, так как такие бумаги не должны учитываться в показателе фри-флоата. По итогам пересчета капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, упала с 11 до 8 трлн руб. Еще раз подчеркнем, что данный скачок не был связан с динамикой курсовой стоимости входящих в индекс бумаг. С учетом обновленной базы капитализации индекса, мы оцениваем ее фундаментальное значение к концу года в 10,1 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 2 960 пунктов.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 189%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить около 10%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 1,44% и по состоянию на 27 марта курс доллара составил 76 руб. и 57 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 3 по 17 марта она была положительной, их объем увеличился на 7,4 млрд долл. и составил 585,8 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 14 по 20 марта цены на потребительском рынке увеличились на 0,1%. Неделей ранее цены прибавили 0,02%. С начала года рост цен составил 1,42%. Что касается инфляции в годовом выражении, то специфика прошлогодней динамики потребительских цен, которые начали резкий взлет в самом конце февраля, сформировала нестандартную статистическую ситуацию: в зависимости от методики подсчета, оценка годовой инфляции может существенно различаться. Так, из данных за 20 дней марта этого и прошлого годов следует, что годовая инфляция в стране на 20 марта замедлилась примерно до 5,1%, если ее высчитывать из недельной динамики цен. Если же при расчете годовой инфляции использовать среднесуточные данные за март 2022 года, то она замедлилась до 5,98% по сравнению с 11% на момент выхода предыдущей передачи. Поясним, что такое резкое снижение годовой инфляции вызвано выходом из расчета годовой базы высоких значений инфляции первых 20 дней марта 2022 года.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Мы считаем, что в 2023 году рост цен составит около 5,5%.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 9 б.п., в муниципальном секторе – увеличилась на 7 б.п., а в государственном секторе доходность прибавила 4 б.п.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 20,4%, по муниципальному сегменту - снижения на 22,5%, и по государственному сегменту – снижения на 26,8%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 3,4 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,4 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам февраля 2023 года цены на вторичном рынке сократились на 0,51%, в то время как на первичном рынке цены упали на 2,11%. С начала года цены на вторичном рынке сократились на 0,5%, в то время как цены на первичном рынке снизились на 2,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________