Макромониторинг #299 от 25.04.2023

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 25 апреля, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 1,7%, и по состоянию на закрытие торгов 24 апреля котировка сорта Brent составила 82 долл. и 73 цента. На динамику цен на нефть мог повлиять рост запасов топлива в США. В частности, коммерческие запасы нефти в США на прошлой неделе увеличились на 597 тыс. баррелей, в то время как опрошенные Bloomberg аналитики в среднем ожидали снижения на 1,05 млн баррелей. Кроме того, снижение цен на нефть связано с данными по инфляции в Великобритании и ЕС, где высокие темпы роста потребительских цен усиливают мотивацию центральных банков к повышению процентных ставок, что в свою очередь может нанести урон мировой экономике и привести к снижению спроса на топливо.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В 2023 году мы ожидаем среднюю цену на нефть в размере около 84 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 3,5% и составил 2 635 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 46,6 трлн рублей по сумме капитализации 184 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 19,1, при этом P/E индекса S&P500 составляет 22,1.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 004 пункта. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет около 52%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год).

При этом наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,9. С учетом наших ожиданий по размеру прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу года до 10 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 2 940 пунктов, что на 12% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 180%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить около 10%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля увеличился на 0,58% и по состоянию на 24 апреля курс доллара составил 81 руб. и 27 коп.

Отдельно отметим, что в отчетном периоде на фоне значительного сокращения положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса России, мы пересмотрели вверх прогнозную динамику курса доллара. Обновленные значения среднегодового курса доллара на ближайшие годы Вы можете видеть на данном слайде.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 31 марта по 14 апреля она была положительной, их объем увеличился на 6,3 млрд долл. и составил 600,2 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 11 по 17 апреля цены на потребительском рынке увеличились на 0,04%. Неделей ранее цены прибавили 0,11%. С начала года рост цен составил 1,88%. В годовом выражении по состоянию на 17 апреля инфляция замедлилась до значения в районе 2,6% по сравнению с 3,3% на момент выхода предыдущей передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Мы считаем, что в 2023 году рост цен составит около 5,5%.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 1 б.п., в муниципальном секторе доходность выросла на 13 б.п., а в государственном секторе доходность потеряла 4 б.п.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 22,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 22,2%, и по государственному сегменту – снижения на 28,3%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 3,3 года, в группах 2.2 и 5.2 – также 3,3 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,5 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам марта 2023 года цены на вторичном рынке сократились на 0,21%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 0,94%. С начала года цены на вторичном рынке сократились на 0,8%, в то время как цены на первичном рынке потеряли 1,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________