Макромониторинг #301 от 23.05.2023

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 23 мая, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

С момента выхода последней передачи цены на нефть сократились на 1,9%, и по состоянию на закрытие торгов 22 мая котировка сорта Brent составила 75 долл. и 99 центов. Снижение цен на нефть в отчетном периоде могло быть вызвано опасениями, касающимися восстановления спроса на топливо со стороны Китая. В частности, была опубликована информация, согласно которой промышленное производство в Китае в апреле увеличилось на 5,6% в годовом выражении, однако рыночный консенсус составлял 10,9%. Другим фактором давления на нефтяные котировки выступил рост коммерческих запасов нефти в США на 5,04 млн баррелей, рекордными темпами за последние 12 недель.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В 2023 году мы ожидаем среднюю цену на нефть в размере около 84 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 4,2% и составил 2 633 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 46,4 трлн рублей по сумме капитализации 180 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,9. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 19,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 24,3.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 414 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет около 68%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год).

При этом наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,8. С учетом наших ожиданий по размеру прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу года до 10 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 2 940 пунктов, что на 12% выше текущих значений.

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 181%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить около 10%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 3,9% и по состоянию на 12 мая курс доллара составил 79 руб. и 94 коп.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 28 апреля по 12 мая она была положительной, их объем увеличился на 0,6 млрд долл. и составил 599,5 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 11 по 15 мая цены на потребительском рынке увеличились на 0,04%. Неделей ранее инфляция оказалась нулевой. С начала года рост цен составил 2,15%. В годовом выражении по состоянию на 15 мая инфляция составила 2,34% по сравнению с 2,42% на момент выхода предыдущей передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Мы считаем, что в 2023 году рост цен составит около 5,5%.

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 7 б.п., а в муниципальном и государственном секторах доходность увеличилась на 2 б.п.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,3%, по муниципальному сегменту - снижения на 22,7%, и по государственному сегменту – снижения на 28,9%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы продолжаем считать бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 3,3 года, а в группах 2.2 и 5.2 – 3,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,4 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам апреля 2023 года цены на вторичном рынке снизились на 0,53%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 1,36%. С начала года цены на вторичном рынке сократились на 1,3%, в то время как цены на первичном рынке увеличились на 0,1%.

___________________________________________