Макромониторинг #316 от 19.12.2023

Эксперт: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

  • 0
  • 146

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 19 декабря, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера.

Изменение стоимости нефти за период с 05.12.2023 по 19.12.2023, прогноз цены на нефть от Арсагеры

С момента выхода последней передачи цены на нефть преимущественно снижались, и в отчетном периоде достигали отметок около 75 долларов за баррель, что было минимальным значением с июля текущего года. Участники рынка опасались того, что страны-члены ОПЕК+ могут отойти от соблюдения условий добровольного сокращения добычи нефти на 2,2 млн баррелей в сутки в первом квартале 2024 года. После этого, на прошлой неделе, нефтяной рынок поддержали данные о более сильном, чем ожидалось, падении запасов нефти в США. Кроме того, накануне появились новости о том, что нефтегазовая компания BP решила приостановить использование транспортного маршрута через Красное море и Суэцкий канал на фоне участившихся нападений вооруженных группировок на суда в районе Йемена, что также поддержало цены на нефть. В итоге, по состоянию на закрытие торгов 18 декабря котировка сорта Brent составила 77 долларов и 95 центов, оказавшись почти на уровне двухнедельной давности. Снижение цены за этот период составило всего 0,1%.

График исторических и прогнозных цен на нефть c 05.12.2023 по 19.12.2023

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В 2023 году мы ожидаем среднюю цену на нефть в размере около 84 долл. за баррель.

Изменение капитализации индекса ММВБ, P/E, E/P, M2 за период с 05.12.2023 по 19.12.2023

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,2% до отметки 3 076 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 57,5 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,1. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 14,2, стран с развитой экономикой – на уровне 20, при этом P/E индекса S&P500 составляет 26,2.

График изменения индекса Арсагеры с 05.12.2023 по 19.12.2023

По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 3 111 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 5,3. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 1,1%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно утверждать, что текущее значение индекса находится чуть ниже фундаментального уровня с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса.

Обращаем Ваше внимание, что нами было принято решение с начала следующего года в расчете индекса Арсагеры отказаться от использования в качестве индикатора долговых ставок значений индекса российского рынка государственных облигаций Cbonds с дюрацией 1-3 года (Cbonds-GBI-RU-1-3Y) в пользу более репрезентативных значений индекса государственных облигаций Московской биржи с дюрацией 5-10 лет (RUGBITR10Y).

Изменение капитализации индекса ММВБ, P/E, E/P, M2 за период с 05.12.2023 по 19.12.2023

Возвращаясь к прогнозным значениям индекса, отметим следующее. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний в следующем году изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2024 года может составить 4 823 пункта, что выше текущего значения на 57%. Заметим, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 11,8%. P/E рынка при этом составит 7,6. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить к концу следующего года около 8,4 трлн руб.

В том случае, если текущая «недооценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу 2024 года может составить 7,7, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации достигнет 4 877 пунктов, что выше текущего уровня на 59%.

График соотношения денежной массы и капитализации фондового рынка с 05.12.2023 по 19.12.2023

На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 159%. Высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок недооценен относительно текущего уровня денежной массы. При этом, по нашему мнению, по итогам текущего года рост денежной массы может составить около 19%.

Изменение стоимости валюты с 05.12.2023 по 19.12.2023, прогноз стоимости от Арсагеры

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 0,3%, и на 19 декабря Банк России установил курс доллара на уровне 90 руб. и 42 коп. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. Мы считаем, что в следующем году среднее значение курса доллара составит около 92,5 руб.

Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 24 ноября по 8 декабря она была положительной, их объем увеличился на 0,8 млрд долл. и составил 588,3 млрд долл.

Инфляция помесячно с января 2014 года по 19.12.2023

По данным Росстата, за период с 5 по 11 декабря цены на потребительском рынке увеличились на 0,2%, при этом неделей ранее рост цен составил 0,12%. По итогам ноября цены увеличились на 1,11%. С начала года по состоянию на 11 декабря рост цен составил 6,9%. При этом в годовом выражении на эту дату инфляция замедлилась до чуть более 7% по сравнению с 7,5% на момент выхода предыдущей передачи. Такая динамика связана с тем, что в начале декабря прошлого года произошел скачок цен вследствие индексации тарифов, а к текущему моменту эти данные вышли из расчета годовой инфляции.

График годовой инфляции по 19.12.2023, прогнозные значения

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы сейчас Вы можете видеть на экране. На данный момент мы считаем, что в 2023 году рост цен составит 7,3%.

Изменение IFX-CBonds, Cbonds-Muni, Cbonds-GBI с 05.12.2023 по 19.12.2023

Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за прошедшие две недели доходность в корпоративном и муниципальном секторах выросла на 33 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 18 б.п.

Отметим, что 15 декабря по итогам очередного заседания Совета директоров Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 16% годовых. Регулятор обосновал свое решение высоким текущим инфляционным давлением, более значительным ростом экономики, чем оценивал ЦБ, высокими темпами роста кредитования, а также остающимися существенными проинфляционными рисками на среднесрочном горизонте. Вместе с этим, ЦБ сохранил нейтральный сигнал по дальнейшей динамике ставки, а также руководство Банка России отметило, что регулятор близок к завершению цикла повышения ставки, но она будет оставаться высокой до тех пор, пока не сложится устойчивая тенденция к замедлению роста цен и к снижению инфляционных ожиданий.

Изменения процентных ставок на корпоративные, муниципальные, государственные облигации с 05.12.2023 по 19.12.2023

Что касается наших текущих ожиданий по процентным ставкам, то на окне в один год мы полагаем, что процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 32,5%, по муниципальному сегменту – сокращения на 31,9%, и по государственному сегменту – снижения на 31,6%.

Значения потенциальных доходностей корпоративных облигаций на 19.12.2023

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными нам представляются бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 2,6 года, а в группах 2.2 и 5.2 – 3,8 года.

Значения потенциальных доходностей государственных облигаций на 19.12.2023

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 7,6 года. Необходимо отметить, что при управлении облигационным портфелем мы также принимаем во внимание ограничение на его дюрацию, которое определяется рядом факторов, среди которых среднерыночная дюрация, а также прогноз инфляции Банка России на ближайший год.

Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны исходя из принятой в компании методики прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

Изменение цен на первичном и вторичном рынке недвижимости за период с 05.12.2023 по 19.12.2023

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то по итогам ноября 2023 года цены на вторичном рынке увеличились на 0,17%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 2,29%. С начала года цены на вторичном рынке прибавили 1,8%, в то время как рост цен на первичном рынке составил 5,3%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Программы «Макромониторинг» и «Хит-парад» поздравляют своих зрителей с наступающими праздниками и желают всего наилучшего! Спасибо за внимание и до встречи в новом году!

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.

Видеоканалы компании:

Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению
Вы не можете оставить капчу пустой.

Книга об инвестициях

Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных